SK海力士在2026年8月19日收盘后宣布了一项历史性的股东回报计划：回购并注销价值40万亿韩元（约合289亿美元）的股份，涉及2407万股，占截至2026年二季度末已发行股份的3.3%。这一规模不仅创下韩国上市公司史上最大回购纪录，也超过了公司7月初通过美国存托凭证（ADR）融资募集的约265亿美元，相当于用回购对冲了此前的股权稀释。
公告发布后，华尔街两大投行摩根大通和高盛在8月20日的研报中均给予高度评价。摩根大通认为，股东回报政策发生实质性升级，从此前的“不超过50%”上调为“不低于50%”，政策天花板变成了政策地板。高盛则预测，2027年股东回报率将高达8%，并预计未来还将有约7万亿韩元的额外回购。两家机构均维持买入评级，摩根大通目标价275万韩元，高盛目标价350万韩元。
此次回购的落地时间早于市场预期。此前市场普遍预计公告将在9月底前后发布，而公司选择在8月19日收盘后直接披露，显示出管理层对公司现金流状况的高度自信。从规模看，40万亿韩元的回购金额相当于过去12个月滚动自由现金流（经营现金流减资本开支）的63%，已高于此前“不超过50%”的分配上限政策。
政策升级的核心在于股东回报比例的表述从“up to 50%”变为“50% or higher”。摩根大通认为，这一措辞变化将原本的上限约束转变为下限承诺，向市场传递了明确信号：未来的股东回报只会多、不会少。管理层还澄清，非经营性收益（如出售铠侠股权所得、并购相关现金流出、员工奖励股票回购等）不计入自由现金流计算基础，进一步强化了政策的透明度与可预期性。
高盛分析师Jerry Shen在研报中强调，市场低估了海力士的现金流生成能力。高盛预测2025至2027年累计自由现金流高达25.2万亿韩元，并据此预测在本次40万亿韩元回购之外，未来还将有约7万亿韩元的额外回购；综合计算后，2027年股东回报率将达到8%。高盛还将2026至2028年每股收益预测上调最高10%，并维持买入评级，目标价350万韩元，较当前股价（149.1万韩元）隐含约133%的上行空间。高盛将本次回购定性为“开胃菜”，预示后续还有更大规模的回报计划。
摩根大通的测算框架相对保守，但结论同样积极。基于其预测，海力士2025至2027年累计自由现金流为47.5万亿韩元。按照“不低于50%”的分配政策，扣除已公告的40万亿韩元回购、2025至2026年最低4万亿韩元股息以及2026年2月公告的12万亿韩元股份注销后，摩根大通预计至2027年底还有至少18万亿韩元的额外股东回报空间，相当于当前市值的逾16%。摩根大通维持增持评级，目标价275万韩元（对应2026至2027年平均每股收益的7倍市盈率），认为“最坏的时刻已经过去”。
值得注意的是，海力士股价自2026年6月22日高点以来已累计下跌49%，显著跑输存储器同行（同期下跌26%）和韩国综合指数KOSPI（同期下跌29%）。拖累股价的因素包括AI资本开支可持续性的争议、开源模型的快速扩散，以及2026年二季度业绩不及预期所引发的抛压。摩根大通认为，此次积极的股东回报公告有望在近期提振股价情绪，并预计投资者关注焦点将逐步回归核心业务基本面，包括DRAM/NAND盈利能力以及2027年HBM市场份额动态。
未来数月内，市场将关注三大关键催化剂：三季度业绩电话会（10月底前），届时公司将披露更完整的股东回报计划细节，摩根大通预计将包含特别股息安排；HBM合同价格更新（9月底前），高带宽存储器定价动态将是判断公司盈利能力的重要参考；美国子公司上市计划更新（下个月），海力士美国子公司的上市进展将为公司资本运作提供新的想象空间。