国际商业机器公司（IBM）于 8 月 11 日宣布与人工智能初创公司 Together AI 达成一项为期多年、价值 2.4 亿美元 的协议，将在 IBM Cloud 上部署大规模 英伟达 HGX B300 系统集群。该合作旨在通过 英伟达 Spectrum-X 以太网网络，扩展开源 AI 模型的推理能力。两天后，IBM 又宣布加入 OpenAI 的精英合作伙伴层级，将 GPT-5.6 和 Codex 等前沿模型整合进 IBM Consulting Advantage，并部署专门工程团队，为企业构建 AI 工作流和强化网络安全。
这两项举措标志着传统科技巨头正积极向 AI 基础设施与服务领域扩张，与英伟达在 AI 硬件领域的统治地位形成对比。从财务表现看，IBM 与英伟达的差距十分显著。IBM 在 2026 年第二季度实现营收 172 亿美元，同比仅小幅增长，且未达华尔街预期，因此管理层将全年营收增长指引下调至 4% 至 5%。不过，IBM 在成本控制上表现稳健，运营每股收益为 2.93 美元，运营税前利润率扩大至 19.2%，上半年自由现金流达 48 亿美元。其中，软件业务贡献最大，营收 78 亿美元（同比增长 5%），Red Hat 增长 11%；咨询业务营收为 53 亿美元。
相比之下，英伟达在 2027 财年第一季度（截至 2026 年 4 月）实现营收 816 亿美元，同比增长 85%，其中数据中心业务贡献 752 亿美元。非 GAAP 摊薄每股收益为 1.87 美元，超出预期；非 GAAP 毛利率高达 75.0%，季度自由现金流达 485 亿美元，同时向股东返还 200 亿美元，并追加 800 亿美元 股票回购计划。
对于 IBM 的看多逻辑，主要基于其企业集成飞轮效应：通过托管 Together AI 的开源推理基础设施，以及与 OpenAI 的合作，IBM 咨询部门有望成为复杂企业 AI 工作流的关键集成商。其 246 亿美元 的软件年度经常性收入也提供了高利润、稳定增长的基础。然而，看空观点则聚焦于其营收增长乏力与执行风险：咨询支出对宏观经济波动敏感，且 IBM 依赖第三方芯片，可能限制其在云 AI 领域的竞争力。
英伟达的看多逻辑则源于其在 AI 计算基础设施中的主导地位。华尔街对其即将公布的财报普遍乐观，瑞银预计其第二季度业绩将大幅超预期，并给出强劲的第三季度指引，同时预测 2027 年每股收益将超过 15 美元，理由是 Blackwell 需求强劲以及下一代 Vera Rubin 架构的推进。高盛也认为，代理式 AI 以及英伟达与合作伙伴的 5000 亿美元 融资平台将带来额外上行空间。风险方面，英伟达面临客户集中度高、超大规模云厂商自研芯片可能压缩毛利率，以及重大产品过渡期的供应链瓶颈。
机构持仓数据也反映出对冲基金对两家公司的不同态度。截至 2026 年第一季度，持有 IBM 的对冲基金数量从 2025 年第四季度的 63 家降至 59 家。其中，Citadel 在 IBM 上同时增持看涨期权（增加 49%，至 320 万股）和看跌期权（增加 137%，至 290 万股），显示出对冲操作。而英伟达则吸引了更广泛的对冲基金兴趣，持有者从 264 家增至 275 家。肯·费舍尔的费舍尔资产管理公司将其英伟达持仓增加 3%，至 9093 万股（价值 182 亿美元）；Citadel 则持有 121.9 亿美元 的英伟达看涨期权，显示出机构对英伟达的强烈看好。
综合来看，英伟达作为 AI 硬件周期的核心受益者，其增长动能依然强劲；而 IBM 则更像一个稳健的企业级 AI 实施者。对于 IBM 投资者而言，需关注其与 OpenAI 的精英合作以及 Together AI 云集群能否转化为软件收入和咨询订单的加速增长，以抵消宏观逆风。对于英伟达投资者，焦点则在于即将公布的第二季度财报，尤其是管理层关于 Rubin 架构爬坡、毛利率能否维持在 75% 附近，以及全球代理式 AI 算力需求带来的产能约束的评论。