國際商業機器公司（IBM）於 8 月 11 日宣佈與人工智慧初創公司 Together AI 達成一項為期多年、價值 2.4 億美元 的協議，將在 IBM Cloud 上部署大規模 輝達 HGX B300 系統叢集。該合作旨在通過 輝達 Spectrum-X 乙太網路網路，擴充套件開源 AI 模型的推理能力。兩天後，IBM 又宣佈加入 OpenAI 的精英合作伙伴層級，將 GPT-5.6 和 Codex 等前沿模型整合進 IBM Consulting Advantage，並部署專門工程團隊，為企業構建 AI 工作流和強化網路安全。
這兩項舉措標誌著傳統科技巨頭正積極向 AI 基礎設施與服務領域擴張，與輝達在 AI 硬體領域的統治地位形成對比。從財務表現看，IBM 與輝達的差距十分顯著。IBM 在 2026 年第二季度實現營收 172 億美元，同比僅小幅增長，且未達華爾街預期，因此管理層將全年營收增長指引下調至 4% 至 5%。不過，IBM 在成本控制上表現穩健，運營每股收益為 2.93 美元，運營稅前利潤率擴大至 19.2%，上半年自由現金流達 48 億美元。其中，軟體業務貢獻最大，營收 78 億美元（同比增長 5%），Red Hat 增長 11%；諮詢業務營收為 53 億美元。
相比之下，輝達在 2027 財年第一季度（截至 2026 年 4 月）實現營收 816 億美元，同比增長 85%，其中資料中心業務貢獻 752 億美元。非 GAAP 攤薄每股收益為 1.87 美元，超出預期；非 GAAP 毛利率高達 75.0%，季度自由現金流達 485 億美元，同時向股東返還 200 億美元，並追加 800 億美元 股票回購計劃。
對於 IBM 的看多邏輯，主要基於其企業整合飛輪效應：通過託管 Together AI 的開源推理基礎設施，以及與 OpenAI 的合作，IBM 諮詢部門有望成為複雜企業 AI 工作流的關鍵整合商。其 246 億美元 的軟體年度經常性收入也提供了高利潤、穩定增長的基礎。然而，看空觀點則聚焦於其營收增長乏力與執行風險：諮詢支出對宏觀經濟波動敏感，且 IBM 依賴第三方晶片，可能限制其在雲 AI 領域的競爭力。
輝達的看多邏輯則源於其在 AI 計算基礎設施中的主導地位。華爾街對其即將公佈的財報普遍樂觀，瑞銀預計其第二季度業績將大幅超預期，並給出強勁的第三季度指引，同時預測 2027 年每股收益將超過 15 美元，理由是 Blackwell 需求強勁以及下一代 Vera Rubin 架構的推進。高盛也認為，代理式 AI 以及輝達與合作伙伴的 5000 億美元 融資平台將帶來額外上行空間。風險方面，輝達面臨客戶集中度高、超大規模雲廠商自研晶片可能壓縮毛利率，以及重大產品過渡期的供應鏈瓶頸。
機構持倉資料也反映出對沖基金對兩家公司的不同態度。截至 2026 年第一季度，持有 IBM 的對沖基金數量從 2025 年第四季度的 63 家降至 59 家。其中，Citadel 在 IBM 上同時增持看漲期權（增加 49%，至 320 萬股）和看跌期權（增加 137%，至 290 萬股），顯示出對沖操作。而輝達則吸引了更廣泛的對沖基金興趣，持有者從 264 家增至 275 家。肯·費舍爾的費舍爾資產管理公司將其輝達持倉增加 3%，至 9093 萬股（價值 182 億美元）；Citadel 則持有 121.9 億美元 的輝達看漲期權，顯示出機構對輝達的強烈看好。
綜合來看，輝達作為 AI 硬體週期的核心受益者，其增長動能依然強勁；而 IBM 則更像一個穩健的企業級 AI 實施者。對於 IBM 投資者而言，需關注其與 OpenAI 的精英合作以及 Together AI 雲集群能否轉化為軟體收入和諮詢訂單的加速增長，以抵消宏觀逆風。對於輝達投資者，焦點則在於即將公佈的第二季度財報，尤其是管理層關於 Rubin 架構爬坡、毛利率能否維持在 75% 附近，以及全球代理式 AI 算力需求帶來的產能約束的評論。