軟銀集團正籌備面向日本個人投資者發行約1萬億日元（合62.6億美元）的七年期公司債券，若成功發行，將成為日本企業史上規模最大的面向散戶的同類債券發售。這一動作發生在全球AI相關信貸市場情緒緊張的當口：輝達的五年期信用違約互換（CDS）利差已突破7月末的峰值，而多國長期國債收益率正處在數十年高位。
軟銀是亞洲AI融資浪潮中最具代表性的企業之一，今年5月已發行過一筆16億日元的混合債券。此次計劃中的散戶債券規模，疊加創紀錄的主權債收益率，使其成為檢驗日本散戶市場能否消化AI基礎設施債務的直接試金石——尤其在機構信貸市場選擇性增強的背景下。
據路透社援引的私募信貸市場評論，今年部分投資級指數中，AI基礎設施債務已佔新增發行的30%。7月，長久期公司債收益率突破6%，雖然提升了高質量公司債的整體收益，但高發行量和偏緊的起始估值也加劇了投資者的選擇性。日本面向散戶的公司債市場今年有望達到創紀錄的2.8萬億日元（據日經新聞），顯示需求並未枯竭，但軟銀此次的發行規模將遠超以往任何嘗試。
輝達的信用風險指標凸顯了AI領域的壓力。截至8月19日，其五年期CDS買價利差升至80.77個基點，超過7月末的峰值；該利差年內上漲約90%，自5月末以來已翻倍有餘。部分利差走闊反映的是債務規模擴大後對沖需求的自然增加，而非迫在眉睫的違約風險——例如Alphabet近期在澳大利亞的債券發行仍獲得強勁需求。然而，在輝達定於下週三公佈財報之前，這一方向性訊號難以忽視。該財報將是其5000億美元AI融資敘事在資本市場審視下的首次重大考驗。輝達曾表示自身可能最多承擔總融資的25%，這意味著大部分資金需從外部市場籌集，而主權債的收益率競爭正在加劇。
甲骨文則提供了該行業最刺眼的信用警示。其五年期CDS利差在2026年7月突破200個基點，約為投資級公司債指數水平的四倍，為2008年金融危機以來未見。標普已將甲骨文的優先無擔保債務評級下調至僅比非投資級高一檔，理由是其在雲建設上的資本支出需求判斷失誤。這一降級呼應了2025年11月的財報衝擊，當時甲骨文披露了雲資本支出的規模以及OpenAI在其積壓訂單中的超常佔比，引發了第一波AI信貸和股票市場波動。分析師目前正關注是否會出現類似的反饋迴圈——CDS利差走闊放大AI相關股票的拋售。