人工智慧負載正在將電力需求增長提前十年，核電作為超大規模客戶真正願意購買的常開基荷電源，正成為美國電力版圖中的關鍵角色。美國能源部預計，到2028年資料中心將佔美國電力需求的至多12%。Constellation Energy執行長向投資者透露，來自超大規模客戶的2026年預計支出水平比去年高出近75%，且仍在向上修正。在這一背景下，三家美國上市核電運營商憑藉反應堆群、燃氣備用電源和已簽署的超大規模客戶合同，成為市場關注焦點。

Constellation Energy（CEG） 運營著美國最大的核電群，是定價超大規模客戶電力需求的最清晰上市載體。截至8月14日，該公司股價收於282.50美元，市值約987億美元，遠期市盈率接近23倍。過去一個月股價上漲9.45%，但年初至今下跌19.8%。第二季度財報顯示，調整後每股收益為2.55美元，高於預期的2.33美元，並將2026財年調整後每股收益指引上調至11.50至12.50美元。核電群在第二季度發電44,160吉瓦時，容量因子達93%。更重要的是，管理層與投資級客戶簽署了920兆瓦的長期核電購電協議（期限15至20年），將於2029至2032年開始執行，同時Crane清潔能源中心重啟專案目標在2027年。華爾街對此較為一致，有20個買入或強烈買入評級、3個持有，平均目標價為349.96美元。需關注的風險包括：第二季度換料停運天數達86天（上年同期為41天），導致運營收入同比下降39%；伊利諾伊州的ZEC計劃將於2027年5月結束，PJM容量市場框架仍在最終確定中。

Vistra（VST） 截至8月14日收於148.13美元，過去一週上漲5.36%。遠期市盈率僅16倍，分析師情緒異常一致，有19個買入或強烈買入評級、零持有，平均目標價為221.74美元。核心催化劑是與輝達、KKR和科威特投資局共同成立的Helix數字基礎設施合資公司，Vistra被指定為首選電力供應商，初始承諾高達10億美元。執行長Jim Burke將該結構描述為面向資料中心客戶的“機架到電網一站式解決方案”。此外，Vistra與Meta在Comanche Peak雙機組核電站簽署了購電協議，其待收購的5,500兆瓦Cogentrix燃氣資產已獲FERC批准。第二季度持續運營調整後EBITDA為17.7億美元，同比增長超30%，核電加燃氣組合在極端高溫下實現了97%以上的商業可用率。公司2026年約100%對沖、2027年約94%對沖，在AI負載增長期間鎖定了經濟效益。風險方面，第二季度GAAP淨利潤同比下降6.73%，受4.72億美元未實現按市值計價對沖損失影響，這種波動可能扭曲表面盈利；ERCOT遠期曲線顯示2027年價格明顯走低。

NextEra Energy（NEE） 是該組中市值最大的公司，約1,794億美元，也是唯一在AI故事之外提供實際股息收益的公司。股價8月14日收於86.19美元，年初至今上漲8.86%，過去一年上漲22.75%。股息收益率為2.77%，承諾到2026年每年增長約10%，此後至2028年每年增長6%。第二季度調整後每股收益1.15美元，高於預期的1.10美元，為連續第五次超預期。AI管道規模巨大：FPL有約21吉瓦的大負載興趣，其中12吉瓦處於深入洽談階段。執行長John Ketchum告訴投資者，“FPL批准的電價下每吉瓦大負載約相當於20億美元的資本開支”。Duane Arnold核電站重啟專案目標不晚於2029年第一季度，擬議的Dominion Energy合併目標在2027年下半年完成。管理層指引2026至2032年調整後每股收益複合年增長率8%以上，若合併完成則2035年前為9%以上。風險方面，Dominion合併需通過弗吉尼亞州、北卡羅來納州、南卡羅來納州、FERC和NRC的審批；第二季度營收75.3億美元低於預期的81.5億美元，提醒即便調整後每股收益超預期，營收也可能出現波動。

這三家公司以不同方式演繹同一主題：Constellation是已簽署超大規模客戶購電協議的純核電運營商；Vistra將基荷核電與增長最快的燃氣平台結合，並通過Helix讓輝達進入其股東名單；NextEra擁有最大的客戶管道、受監管的佛羅里達業務和活躍的核電重啟專案。進入9月，市場將關注PJM容量框架、ERCOT遠期曲線以及各公司核電重啟和併購進展。