騰訊在最新披露的半年報中交出了一份“重投入”答卷：資本開支達528億元，同比激增176%，自由現金流轉負138億元，為2005年以來首次。這筆錢主要投向AI算力採購，顯示騰訊在AI基礎設施上的加碼力度。與此同時，騰訊在AI應用端也悄然落子——參投了瑞典公司Lovable的4億美元C輪融資，後者估值達133億美元（約合900億元人民幣）。

Lovable是“vibe coding”領域的頭部公司之一，其產品讓使用者無需編寫程式碼，僅用自然語言描述需求，即可生成包含前端、後端、資料庫及部署的全棧應用。據稱，Lovable上線至今使用者已建立超6000萬個專案，其構建的應用每月訪問量超9億次，接近三分之二的《財富》500強企業有員工在使用。收入方面，年化經常性收入從2025年底的約2億美元增長至2026年6月的約5億美元，公司目標8月底達到6億美元。

騰訊在AI程式設計領域已有多款產品佈局，包括面向普通創作者的吐司、面向專業開發者的CodeBuddy，以及可私有化部署的開源底座OpenVibeCoding，還有職場桌面Agent WorkBuddy和本地系統級桌面Agent Mauvis。此次投資Lovable，被外界視為騰訊補齊應用層版圖的一步。儘管投資金額相對數百億的資本開支只是零頭，但放在騰訊“智慧、應用與基礎設施”三層AI戰略中，這筆投資被解讀為押注應用層需求的一張“看漲期權”。

值得注意的是，AI程式設計賽道正經歷劇烈整合。此前，賽道頭部公司Cursor已被馬斯克的SpaceX以600億美元簽下，預計2026年三季度交割；Windsurf和Devin則分別被OpenAI和Cognition收購。與此同時，Lovable的估值在半年多時間裡較上一輪翻了近一倍，反映出市場對“vibe coding”應用層的熱情。

不過，應用層公司也面臨結構性挑戰。Cursor近期遭遇使用者質疑，其計費模式調整引發部分使用者出走，產品體驗也被指下滑，不少使用者轉投Claude Code、Codex等基於模型的產品。更深層的問題在於，這類公司大多依賴外部模型（如Lovable預設使用Claude），模型廠商一旦調價或收緊，應用層就會承壓；同時，競爭焦點正從“編輯器內的AI協作”轉向“端到端自主Agent”，Claude Code、Devin等原生Agent正在搶佔同一未來。

有分析認為，Lovable這類公司的價值在於其“封裝和分發”能力——它把底層模型封裝成“說句話就建好應用”的全棧產品，替不會程式設計的使用者接好了資料庫、認證、部署等管線。模型廠提供能力，Lovable提供入口和成品。這種模式是否成立，關鍵看它是否真正嵌入了付費者的生產流程：Lovable已進入財富500強工作流，而國內同類產品則大多仍處於早期。

反觀國內，vibe coding能力在大廠產品中已普遍存在，但獨立賽道尚未跑出龍頭。位元組的Trae註冊使用者突破600萬，阿里的Qoder升級為全棧智慧程式設計平台，騰訊的CodeBuddy在財報中被點名實現突破性使用者增長，通義靈碼累計下載量突破2000萬。獨立創業公司中，靈珠（由上海靈感菇智慧科技開發）定位“零門檻AI創作平台”，2026年7月完成天使輪，但融資階段與Lovable差距懸殊。

國內獨立vibe coding公司難以壯大的原因，包括流量入口被微信、抖音等大廠把控，個人使用者付費意願弱，基礎設施（如支付、部署）被大廠雲繫結，以及資本對獨立AI應用態度謹慎。此外，全球應用層公司都面臨模型廠降價和大廠免費策略的雙重擠壓。

Lovable的133億美元估值對應約5億美元年化收入，主要靠增長預期支撐，談不上便宜。而國內獨立玩家連穩定的訂閱收入和清晰的使用者付費都尚未建立，估值邏輯更難成立。整體來看，AI程式設計應用層的競爭正從“編輯器協作”轉向“端到端Agent”，而“讓不會程式設計的人也能造軟體”這一命題，正在被大廠和獨立公司以不同方式重做。