8月10日，宇樹科技正式開啟申購，發行價定為150.80元，發行後總市值約609.9億元。按今年A股新股上市首日的平均漲幅測算，中一簽或可賺到約20萬元，引發投資者打新熱潮。創始人王興興在兩週前登上《時代》雜誌封面，資本與公眾的目光幾乎同時聚焦於這家杭州機器人公司。
宇樹的上市，首先改變了具身智慧公司的估值方式。609.9億元的發行市值對應219.23倍發行市盈率，高於此前市場約420億元的預估。過去，具身智慧公司的估值主要發生在一級市場，團隊、技術路線和未來場景難以橫向比較。進入公開市場後，營收、利潤和現金流成為同行繞不開的參照系。
從財務資料看，宇樹已展現出規模化盈利的能力。2023年至2025年，公司營收從1.59億元增至16.99億元，扣非淨利潤從虧損1802萬元轉為盈利5.91億元。在仍普遍依賴融資的具身智慧行業，宇樹證明了機器人可以規模化出售並獲得利潤。按發行價計算，王興興所持股份價值約183.12億元，171名高管和核心員工通過專項資管計劃參與發行，早期股東獲得退出和重估視窗。公司預計募集約60.99億元，相當一部分將投向具身大模型、機器人本體和製造能力。
然而，熱鬧的資本市場背後，現實業務仍顯冷靜。宇樹在問詢回覆中披露，2025年1至9月，人形機器人收入的73.60%來自科研教育，17.39%來自商業消費，僅9.01%被歸入行業應用。即便在這9.01%中，佔比最高的仍是企業展廳導覽，約佔50%至70%。真正用於智慧製造和智慧巡檢的收入，比9%更低。這意味著，宇樹的大多數人形機器人仍賣給高校、科研機構和開發者，真正的工業和家庭市場尚未開啟。
這並非否定宇樹的技術實力。公司披露的專案中，已有機器人在中車株洲工廠和蔚來執行搬運、組裝，也在變電站嘗試帶電作業，但這些專案仍處於驗證推廣階段。障礙不只是臂展或負載。焊接、碼垛、擰螺絲等固定工序，機械臂和協作機器人已經更快、更準，也更易連續執行。雙足只有在跨工位移動、上下台階、適應為人設計的空間時才顯示價值，同時卻增加了平衡、安全和維護成本。
宇樹的低成本能力是其顯著標籤。招股書顯示，2025年1至9月，機械零部件佔原材料採購額的47.88%，電子元器件佔25.10%，電氣類材料佔22.03%。前五大供應商合計僅佔21.72%，沒有一家超過5%。這得益於公司長期自研高效能關節模組，並對電機驅動、機械結構等關鍵部件自研自產，將研發與製造連成短鏈。四足機器人多年積累的可靠性和一致性，也直接降低了人形機器人的開發週期與成本。
春晚成為宇樹品牌破圈的關鍵節點。2025年，16台H1在《秧BOT》中扭秧歌；2026年，20多台G1和H2在《武BOT》中完成奔跑、翻桌、蹬牆和連續後空翻，最快跑位速度達每秒4米。這些表演展示了出色的運動控制和群體協同能力，但也引發“遙控玩具”的爭議。Agility Robotics聯合創始人Jonathan Hurst等人指出，春晚展示了出色的控制和編舞能力，但機器人的自主智慧仍更接近執行固定程式的工業機器人。遙控、按預設程式自動執行和自主理解任務，並不是同一件事。
王興興認為，誰能做出機器人的通用大模型，誰就可能成為全球最頂尖的AI公司，成果甚至“足夠拿諾貝爾獎”。但被問到宇樹做成這件事的機率時，他給出的數字不超過50%。公司也寫明，全球主流人形機器人大模型路線尚未經歷完整的應用與商業驗證。
財務資料已經開始記錄跨越的成本。2026年一季度，宇樹營收4.23億元，同比增長68.49%；扣非淨利潤約4025萬元，同比下降52.55%。研發、擴員和品牌投入正在吞噬一部分利潤。截至2025年末，宇樹共有516名員工。王興興同時擔任董事長、總經理和CTO，仍主管技術與產品。他說工作佔據生活絕大部分，最願意做的仍是學習技術；管理、融資和銷售並不喜歡，卻不得不做。
在8月7日的IPO網上路演中，王興興穿著黑色西裝，把具身智慧比作早期的家用電腦：“裝置適配陌生環境的泛化能力仍需要全行業從業者攜手共同提升。”這句話指向了9%背後的另一道門檻——機器人走到不同工位、識別不同物體再完成操作，需要同時解決感知、決策、靈巧操作和任務遷移。宇樹已經證明了“身體”和“小腦”，尚未被充分驗證的是“大腦”。
工業客戶買的不是一段演示，而是一名能每天工作、出錯後自行恢復、維護成本可控的“工人”。高校和開發者佔據大多數買家，正是因為現階段的人形機器人更像開發平台，而不是可以直接上崗的勞動力。宇樹的護城河已建立在運動控制、低成本硬體、規模化交付和裝機量上，但目前主要圍繞本體和“小腦”，尚未延伸到通用“大腦”和工業投入產出比。
《時代》封面上，GD01幾乎頂到畫面上沿，王興興站在一旁，只到它的腰部。機器人比製造它的人更醒目。從200元的雙足機器人到兩次人形機器人春晚，王興興證明了機器可以被做出來，也可以賣出去。上市以後，他還要證明，機器能夠在沒有編舞、沒有工程師守在一旁時持續工作。這一次，給分的不是老師，而是客戶和市場。