谷歌與博通、Apollo、黑石、摩根士丹利及多家加密貨幣礦企合作，為AI公司Anthropic提供價值350億美元的谷歌專有AI晶片（TPU）及資料中心，同時將大部分相關風險移出谷歌資產負債表。據《金融時報》報道，這可能是歷史上規模最大的基礎設施融資專案之一。

該交易的核心是谷歌的張量處理單元（TPU），自2016年起與博通合作開發。TPU最初用於谷歌自家資料中心，現正對外銷售，挑戰輝達在AI處理器市場的主導地位。谷歌以“Pod”形式銷售晶片，即連線數千個TPU的伺服器機架。

由於Anthropic沒有信用評級，無法自行購買晶片，銀行也不願向其提供大額貸款，而其他參與方也不願將硬體計入自身資產負債表。為此，摩根士丹利協助設立了一個融資工具，由外部投資者（主要是Apollo和黑石）出資購買晶片，再租賃給Anthropic。該結構於6月首次啟用，一個名為Compute SPV的特殊目的載體以350億美元購買約1吉瓦的TPU硬體，約合100萬個TPU。博通提供約300億美元的擔保，以防Anthropic停止支付租金。

這一結構已成為後續交易的模板。目前最大的一筆交易是4月達成的協議，谷歌向博通出售另外3.5吉瓦的TPU硬體供Anthropic使用。博通的財務檔案顯示，截至2028年有1280億美元的採購承諾，據FT訊息人士稱，其中幾乎全部與谷歌TPU相關。

融資解決了晶片問題，但谷歌還需為這些晶片提供足夠電力的資料中心。公司轉向已獲得大量電力供應的加密貨幣礦企。TeraWulf是首家獲得谷歌擔保的公司，涵蓋紐約一個360兆瓦的資料中心。摩根士丹利將該擔保打包成32億美元的建設債券，谷歌則獲得TeraWulf的部分所有權。該模式已擴充套件到其他礦企，包括Cipher Digital和Hut 8。據FT訊息，谷歌迄今已支援10個專案，總容量達2.4吉瓦。

如果所有租賃違約，谷歌可能面臨高達440億美元的債務，但公司僅在資產負債表上記錄了8.15億美元的負債，大部分風險被移出表外。

谷歌的融資優勢降低了成本，但也增加了風險敞口。據FT報道，谷歌支援的資料中心專案借款利率中位數為7.1%，而依賴輝達晶片的“新雲”運營商則為9.3%。傑富瑞分析師稱這一差距是輝達生態公司的“結構性資本成本劣勢”。

該安排存在重大風險，因為2000億美元的合同依賴Anthropic持續支付租金。谷歌同時作為Anthropic的投資者和晶片供應商，處於交易雙方。此前The Information報道，Anthropic承諾五年內在谷歌雲上花費約2000億美元，換取5吉瓦的伺服器容量，佔谷歌未來雲收入的40%以上。Anthropic與OpenAI合計佔亞馬遜、微軟、谷歌和甲骨文雲積壓訂單（總計2萬億美元）的一半左右。兩家初創公司都指望到2029年收入增長20至30倍，若增長放緩或停滯，整個結構可能瓦解。