Meta 二季度財報顯示，公司淨利潤同比暴跌 14%，營業利潤下滑 8%，自由現金流僅剩 7.84 億美元，同比大降 91%。同時，全年 AI 資本開支預期再次上調至 1350 億-1450 億美元，較此前預期下限提高 100 億美元。財報公佈後，Meta 股價盤後一度暴跌超 11%。深圳某券商分析師王虹對雷峰網表示，主業承壓、AI 狂燒錢但不見回報，是資本最忌諱的組合。
Meta 的 AI 投入規模持續攀升。2025 年全年資本開支為 722 億美元，而 2026 年預計開支已從最初的 1150 億-1350 億美元一路調高至 1350 億-1450 億美元，一年內賬單近乎翻倍。二季度單季資本開支達 310.8 億美元，同比激增 83%。與此同時，公司自由現金流幾乎被 AI 基建吞噬殆盡，僅剩 7.84 億美元。
在 AI 變現路徑尚不明朗的背景下，Meta 正試圖通過多種方式“精打細算”。據雷峰網報道，財報釋出前一個多月，Meta 內部孵化器已開始自研對標 OpenRouter 的模型路由器，為 AI 任務“降檔”以節省成本；6 月起，公司對員工的 Token 使用設限，並建立預算追蹤平台；7 月初，又被曝正式籌建雲業務部門，嘗試對外出租算力。分析師王虹認為，這標誌著 Meta 的 AI 戰爭已從“不惜一切代價上桌”切換到“每一美元都要有回聲”的下半場。
Meta 的焦慮源於其 AI 業務的相對落後。自 2023 年 ChatGPT 引爆大模型熱潮以來，微軟憑藉 OpenAI 吃到第一波紅利，谷歌靠 Gemini 穩居第一梯隊，亞馬遜則有 AWS 託底。而 Meta 雖曾憑藉 Llama 系列成為開源模型標杆，但 Llama 4 的倉促發布及“調包刷榜”爭議使其開源地位受挫。多位開發者表示，如今開源社群已有更多替代選擇，Hugging Face 下載榜前列已被中國模型佔據。
在模型、算力、晶片三張牌中，Meta 目前最現實的變現路徑似乎是算力。研究機構 Epoch AI 榜單顯示，按輝達 H100 等效算力折算，Meta 擁有 11 個全球最強 AI 資料中心，僅次於谷歌的 16 個。傑富瑞調查顯示，Meta 內部基礎設施利用率約 65%，剩餘 35% 的閒置產能被視為可對外出售的“商品”。
然而，Meta 的資本開支壓力還疊加了元宇宙業務的虧損。Reality Labs 部門自 2020 年成立以來累計虧損已超 800 億美元，僅 2025 年就虧掉 191.93 億美元。這加重了管理層對 AI 投入回報的焦慮，也使得廣告業務成為支撐鉅額 AI 支出的主要來源。但廣告業務本身也面臨 AI 產品衝擊和 TikTok 競爭，護城河出現鬆動。
為打通廣告之外的變現通道，Meta 過去一年在組織與人事上動作頻繁。2025 年 6 月，扎克伯格斥資 143 億美元收購資料標註公司 Scale AI 約 49% 的非投票股權，並挖來其創始人 Alexandr Wang 出任首席 AI 官；隨後成立超級智慧實驗室，由 Alexandr Wang 與前 GitHub CEO Nat Friedman 共同執掌。公司還從 OpenAI、蘋果等挖角多名核心研究員，引發矽谷搶人大戰。組織上，Meta 半年內四次重組 AI 團隊，2026 年 5 月約 7000 名員工被重新調配至 AI 相關工作流。
與此同時，Meta 也經歷了大規模裁員與人才流失。2025 年 10 月 AI 部門裁員 600 人，2026 年 5 月再裁約 8000 人，佔員工總數 10%，並取消 6000 個待招崗位。頂級科學家田淵棟、LeCun 等相繼離開。一位接近 Meta 的獵頭指出，公司雖能提供矽谷最貴的薪酬包，但超級智慧實驗室成立一年，產品負責人與明星研究員來了又走，錢買不來穩定和共識。
Meta 的困境並非孤例。上週釋出財報的谷歌，儘管雲業務增長 82%，但因資本開支翻倍、自由現金流轉負，股價同樣下跌。微軟、亞馬遜等巨頭也面臨類似拷問。分析認為，AI 行業已從“拼投入”轉向“拼回報”，模型能力差距在收斂，商業閉環的差距才剛剛拉開。Meta 的轉型嘗試，或許正是全行業即將面對的考題的預演。