英特爾（Intel）在截至最近一個財季的十二個月裡，運營利潤率從一年前的-8.3%回升至7.6%，實現運營盈利，但這一轉變主要靠產品業務拉動，其代工業務仍在虧損。公司2026財年第二季度財報顯示，資料中心和AI業務貢獻了主要利潤，而英特爾代工（Intel Foundry）當季虧損21億美元，較上一季度收窄3.48億美元。管理層將虧損收窄歸因於良率提升、週期縮短和工廠規模效應。
這一運營利潤率的轉正，發生在公司大幅加碼資本開支的背景下。英特爾已將2026年資本預算提高至超過200億美元，而過去十二個月營收為570億美元。市場對這筆鉅額投入的擔憂，部分反映在股價上：英特爾股價目前報91.13美元，較過去52周高點140.94美元低約35%；過去三個月下跌3.8%，儘管過去一年累計漲幅超過四倍。
從分部資料看，資料中心和AI業務在2026財年第二季度實現營收63億美元，同比增長59%，運營利潤25億美元，分部利潤率約40%；PC和邊緣計算業務營收89億美元，運營利潤23億美元，利潤率約26%。代工業務的虧損被產品業務的利潤部分抵消，因此合併運營利潤率7.6%是扣除代工拖累後的結果。
英特爾運營利潤率並非直線改善：三年前為-4.4%，一年前為-8.3%，最近十二個月才轉正至7.6%。推動這一轉變的主要是營收增長：最近一個季度營收同比增長25%，而此前幾個季度增速分別為2.8%、-4.1%和7.2%。毛利率基本持平，非GAAP毛利率在2026財年第二季度為42%，第三季度指引也接近42%。
市場對英特爾的主要擔憂之一，是18A製程的放量可能重新壓低利潤率。管理層表示，新產品在生命週期早期，毛利率仍低於公司平均水平；18A已在多個商用和消費級產品中進入量產。同時，公司預計2026年全年PC消費量將下降低兩位數百分比，並稱先進晶圓、儲存和基板的短缺是行業歷史上最嚴重的之一。
不過，成本曲線正在改善。管理層稱，其主力Panther Lake晶片的成本在2026年已削減約50%，另有20%的削減計劃在推進中，2027年還有進一步削減計劃。
從估值看，英特爾股價目前約為過去十二個月銷售額的8.2倍，而過去十年該倍數區間為1.5至12.5倍。公司淨利率仍為負，過去十二個月為-19.8%，好於一年前的-39%，但運營利潤約43億美元仍被下方各項費用吞噬。
分析人士指出，英特爾運營利潤率距其峰值約34%仍有很大距離。未來值得關注的是，在2026財年第三季度財報中，代工業務的運營虧損能否繼續收窄。