AI算力熱潮曾將SK海力士推上全球半導體舞台中心，也催生了一隻規模突破1300億港元的明星ETF。然而，隨著SK海力士股價從6月高點累計下跌近46%，這隻南方東英SK海力士每日槓桿（2x）產品淨值回撤超過80%，規模蒸發逾千億港元，並引發香港和韓國監管部門同步收緊單一股票槓桿產品監管。
SK海力士是輝達HBM（高頻寬儲存）的主要供應商，過去一年在AI算力需求拉動下股價飆升。2025年10月上市的南方東英SK海力士每日槓桿（2x）產品，僅8個月規模便突破1300億港元，成為全球規模最大的單一股票槓桿ETF。然而，高槓杆放大了下跌衝擊。7月29日，SK海力士交出創紀錄利潤，但營收和營業利潤均低於市場預期，當日股價盤中一度暴跌逾19%，最終收跌9.61%。對應的2倍槓桿產品當日盤中一度暴跌超28%，自6月25日高點以來累計下跌78.77%，最大回撤超過86%。基金規模從6月下旬的1320.72億港元高點驟降至7月28日的319.2億港元，短短一個多月縮水約76%。值得注意的是，在規模縮水的同時，基金總份額卻繼續增加，顯示大量資金在下跌中持續申購，試圖博取反彈。
面對個股槓桿產品規模急劇擴張及市場劇烈波動，香港證監會於7月24日修訂《有關上市結構性基金的通函》，隨後南方東英宣佈自8月3日起，旗下SK海力士、三星電子、輝達、特斯拉等12只海外個股槓桿及反向產品全面採用“靈活槓桿”機制。新規最大的變化是固定槓桿比例變成動態目標槓桿：此前產品每日維持固定2倍（或-2倍）槓桿；調整後，基金管理人可根據市場流動性、掉期交易容量及交易成本等因素，每日自主決定槓桿比例，但不得超過2倍，最低可降至1.1倍，反向產品最低可調整至-1.1倍。產品名稱也將同步調整，例如“南方東英SK海力士每日槓桿（2x）產品”將更名為“南方東英SK海力士每日槓桿最多（2x）產品”。基金管理人需在每個交易日收盤後公佈下一交易日目標槓桿水平。
新機制引發業內爭議。不少業內人士認為，對於存量投資者而言，產品契約屬性發生改變——此前投資者押注固定2倍槓桿帶來的高彈性收益，如今改為“最高2倍”，意味著管理人可能在市場劇烈波動期間主動降低槓桿。若後續SK海力士出現快速反彈，ETF淨值修復速度將明顯慢於過去，投資者回本週期可能進一步拉長。此外，槓桿比例每日可能變化，投資者必須在每個交易日前查詢管理人公佈的目標槓桿倍數，增加了交易複雜度和理解成本。還有市場人士擔憂，基金經理獲得更大裁量權後，產品可能逐漸失去原有高彈性特徵，演變成波動率更低的“類現貨ETF”，削弱對高風險偏好資金的吸引力。不過，也有公募基金風控人士認為，監管調整具有現實必要性：對於規模達千億港元的2倍槓桿產品，一旦標的股票劇烈波動，做市商及掉期交易對手為維持風險敞口，可能需要在現貨市場集中買賣股票，進一步放大個股波動，形成負反饋。靈活槓桿機制能夠通過主動降低槓桿比例，減少被動再平衡帶來的市場衝擊，有助於緩釋系統性風險。
在香港調整監管之際，韓國也開始全面收緊槓桿ETF監管。7月29日，韓國KOSPI指數和KOSDAQ指數連續第二個交易日盤中跌幅超過8%，雙雙觸發熔斷機制。當日晚間，韓國副總理兼企劃財政部長官具潤哲緊急召開由財政部、韓國央行、金融服務委員會及金融監督院組成的“F4會議”，研究穩定市場措施。據韓國媒體及路透社報道，韓國監管部門正考慮限制個人投資者投資單一股票槓桿ETF的規模，上限擬設為個人金融投資資產的20%；同時提高交易成本，並引入模擬交易要求，加強投資者適當性管理。此前公佈的提高最低保證金至3000萬韓元等措施，也將於7月31日起正式實施。具潤哲當天還罕見公開致歉，承認監管部門在批准單一股票槓桿ETF時，對潛在風險考慮不足。
分析人士指出，韓國股市此前在AI產業、高槓杆資金及政策鼓勵等多重因素推動下快速上漲，而監管近期連續去槓桿，使市場資金面明顯收緊，加劇了股價波動。從中長期看，韓國半導體產業基本面仍相對穩健，SK海力士、三星電子等龍頭企業盈利能力依然較強。但短期內，多層槓桿資金集中押注半導體板塊，疊加全球利率環境及市場風險偏好變化，韓國股市仍可能維持較高波動。此次香港推出靈活槓桿機制、韓國進一步限制單一股票槓桿ETF，也意味著監管思路正從鼓勵創新逐步轉向風險控制。