韓國投資證券（KIS）在7月31日釋出的研報中，將三星電子的目標價上調10%至65萬韓元，並維持“買入”評級。該機構認為，三星電子當前股價處於“嚴重低估”狀態，市場仍以傳統週期股邏輯為其定價，卻忽視了長期供貨協議正在推動記憶體業務從“週期驅動”向“訂單驅動”轉型，這將提升公司盈利穩定性、業績可預測性和估值中樞。

KIS此次上調目標價的背景，是三星電子交出了一份超預期的季度業績。二季度，三星電子實現營收171.5萬億韓元，環比增長28%，同比增長130%；營業利潤達到89.5萬億韓元，環比增長56%，同比大增1814%，較市場一致預期（84.8萬億韓元）高出約5.5%。利潤幾乎全部來自半導體業務——資料顯示，二季度半導體部門營業利潤為89.2萬億韓元，佔公司整體營業利潤約99.7%，其中記憶體業務營業利潤達91.5萬億韓元。價格改善是盈利增長的重要推動力，二季度DRAM平均售價（ASP）環比上漲超40%，NAND平均售價上漲超60%。此外，代工業務在計提員工相關費用後也已扭虧為盈。

KIS認為，本次多年供應協議的意義遠超鎖定未來收入，更重要的是改變了記憶體行業長期以來的供需博弈模式。過去，記憶體廠商主要依據對市場需求的預測進行資本開支，行業因此長期受供給過剩與價格週期波動困擾。而在長期供貨協議模式下，產能規劃更多建立在客戶訂單基礎之上，行業經營穩定性和盈利可預見性顯著提升。根據三星電子的規劃，未來長期合同預計覆蓋DRAM及NAND約60%至70%的產能，其餘30%至40%仍保留現貨市場銷售，以兼顧長期訂單穩定性和市場價格上漲帶來的收益彈性。KIS認為，這意味著三星正在逐步建立以訂單驅動為核心的新型記憶體商業模式。

值得注意的是，KIS指出三星當前並未一味追求HBM產能擴張，而是在HBM與傳統DRAM之間維持相對均衡的供應策略。在HBM盈利能力階段性低於普通DRAM的背景下，公司根據客戶需求動態調整兩類產品的生產比例，更強調長期供應穩定性和客戶合作關係，而非追求短期利潤最大化。該機構認為，這進一步印證三星記憶體業務正從以價格週期為核心，轉向以客戶訂單和長期合作為核心的發展模式。

儘管基本面明顯改善，KIS認為三星電子目前估值依然偏低。截至7月30日，公司股價報20.7萬韓元，按2027年每股淨資產（BPS）計算，對應市淨率（PBR）僅約1.3倍，處於歷史低估區間。KIS將目標價對應估值設定為未來12個月BPS（129,892韓元）的5倍PBR，由此得出65萬韓元目標價。同時，該機構將2026年和2027年營業利潤預測分別上調3%和7%，以反映長期供貨協議帶來的盈利穩定性提升，以及2027年HBM價格上漲的潛在利好。

股東回報同樣構成估值支撐。三星電子重申，將以年度經營性自由現金流（FCF）的50%作為股東回報基礎。KIS認為，當前市場估值與公司的盈利能力、現金創造能力以及明確的股東回報政策之間存在明顯背離，與其等待市場情緒改善，不如關注企業長期價值本身。