由比特幣礦商轉型為 AI 資料中心與高效能運算（HPC）託管服務商的三家公司——IREN、TeraWulf 和 Applied Digital——在過去一個月內股價均遭受重創，跌幅均超過 30%。截至週三午後交易，IREN 股價下跌 33%，報 31.67 美元；TeraWulf 下跌 38%，報 16.18 美元；Applied Digital 下跌 36%，報 24.62 美元。
這一輪下跌並非孤立事件，而是反映了 AI 基礎設施板塊的廣泛重新定價。市場對資本支出疲勞、融資與信貸成本上升，以及本月早些時候半導體板塊的暴跌，共同衝擊了這些高貝塔值股票。這三家公司尤其敏感，因為它們正處於從比特幣挖礦向 GPU 驅動的 AI 與 HPC 託管業務轉型的中期。這一轉型正是此前推動其股價上漲的核心邏輯，因此一旦 AI 基礎設施熱情降溫，其估值受到的衝擊遠大於多元化的資料中心 REITs。
貝塔係數印證了這種高敏感性。IREN 的五年月貝塔值為 4.28，Applied Digital 為 5.68，TeraWulf 為 4.26。這意味著當市場情緒轉向時，這些股票的波動幅度可能達到市場的數倍。
從估值角度看，IREN 的滾動市盈率（TTM P/E）為 39.83 倍，在該群體中不算離譜。但 TeraWulf 和 Applied Digital 因處於虧損狀態，沒有 TTM 市盈率，市場幾乎完全根據其簽約容量和未來 AI 託管收入來定價。這種估值框架具有兩面性：看多者認為，過去一個月的下跌已使動能重置，且 IREN 股價過去一年仍上漲 94%，Applied Digital 上漲 139%，長期來看仍是 AI 建設的贏家；看空者則指出，隨著融資成本攀升和超大規模雲廠商的資本支出受到審視，高貝塔轉型股在主題動搖時最先被拋售。
散戶情緒也反映了這種痛苦。Reddit 上關於 IREN 的討論已轉移到 WallStreetBets 板塊，語氣非常悲觀。一篇題為“120k 20k 120K 15k on IREN and IRE”的爆虧帖子獲得了 253 個點贊和 103 條評論，這被市場解讀為散戶投降的訊號。
相比之下，追蹤資料中心基礎設施的 Global X Data Center Digital Infrastructure ETF（DTCR） 同期僅下跌 13%，表現遠好於上述個股。原因在於該 ETF 持倉高度分散，持有 30 只股票，幷包含 NEXTDC 和 GDS 等國際公司。Applied Digital 在該 ETF 中的權重僅為 3.2%，因此個股暴跌對 ETF 的影響被大大稀釋。此外，ETF 不帶槓桿，也避免了底層個股單日 10% 波動帶來的放大效應。
接下來，投資者需要關注 AI 基礎設施交易能否在財報季中站穩腳跟。關鍵觀察指標包括：DTCR ETF 的相對強弱、資料中心融資的信用利差，以及本週超大型科技公司財報中關於資本支出的評論。這些訊號將決定該板塊是找到底部，還是繼續下探。