自動駕駛賽道正上演一場市值與營收的“錯位”對決。地平線（Horizon Robotics）與Momenta，兩家在港交所上市的中國自動駕駛公司，市值差距已縮至不到14%，但營收規模卻相差超過50%。地平線2025年實現營業收入37.58億元，同比增長57.7%；同期Momenta營收為24.13億元，同比增長82.1%。儘管Momenta增速更快，但以當前體量，仍需數年才能追上地平線的收入級別。

Momenta在2026年4月以“物理AI第一股”的概念登陸港交所，上市首日市值一度超越地平線，隨後回落。截至最新資料，地平線市值約670億港元，Momenta約590億港元，兩者僅差約12%。這種市值與營收的背離，反映出市場對“物理AI”這一新敘事的高期待——Momenta創始人曹旭東在公司十週年活動上，將自動駕駛定義為“物理AI的序章”，並宣佈公司定位從智駕方案商升級為“物理AI基座模型的構建者”。

從技術路線看，兩家公司各有側重。地平線起家於晶片，自2015年入局，2025年其授權及服務業務收入達19.35億元，佔總收入過半，主要包括演算法、軟體及開發工具鏈授權。其端到端智駕方案Horizon SuperDrive（HSD）已獲10家車企、20餘款車型定點。在第三方智駕評測中，地平線系統在德國諮詢公司P3的中國2026智駕測評中排名第四，高於Momenta；第一電動2026年5月的8次測評中，地平線以均分104.61位居第二，Momenta以89.49排第六。

Momenta則長期依賴輝達晶片，直到2023年才開始佈局自研晶片，目前仍處量產起步階段。但其Open Solution開放平台策略更受車企歡迎，支援主機廠靈活定製產品，因此客戶朋友圈更廣——十大車企中有九家是其客戶，IPO也獲得多家車企祝賀。這種開放模式降低了車企的繫結成本，但也意味著Momenta在硬體層面的差異化能力較弱。

淨利潤方面，兩家公司均受非經營性專案干擾，難以直接對比。地平線2025年上半年曾公告盈利，但其中包含大量投資價值變動收益；經營現金流方面，地平線反而不如Momenta，這又與應收賬款和預付款結構有關。分析人士指出，在自動駕駛商業化仍處早期階段時，應更多關注技術能力而非短期利潤。

Momenta在2026年釋出了名為R7世界模型的最新自動駕駛模型，公司副總裁將其稱為“物理AI的ChatGPT時刻”。這一命名引發爭議——特斯拉的“全自動駕駛”系統已被批評名不副實，而Momenta直接將模型冠以“世界”之名，被部分觀察者視為營銷話術。不過，概念包裝確實在資本市場奏效：Momenta以不到地平線三分之二的營收，一度撐起更高市值。

兩家公司的競爭格局，折射出中國自動駕駛產業的深層變化。一方面，城市NOA（導航輔助駕駛）開始普及，越來越多車企宣佈自研智駕，第三方方案商面臨被擠壓的風險；另一方面，資本市場對“物理AI”等新概念給予高溢價，使得公司估值與基本面出現脫節。對於投資者而言，需要區分概念熱度與商業化實質——地平線憑藉晶片+軟體的一體化方案，在收入端已建立領先；Momenta則依靠開放生態和概念創新，在市值端緊追不捨。未來，誰能在車企客戶爭奪中持續擴大份額，誰將真正贏得這場“物理AI”的長期競賽。