Meta 將於7月29日釋出第二季度財報，華爾街分析師普遍預期營收約為600億美元，接近公司自身指引區間的上限。公司股價已從年初20%的跌幅中逐步回升，目前較年初僅低約5%。然而，市場真正的關注焦點並非營收數字，而是CEO馬克·扎克伯格如何運用廣告業務產生的鉅額現金。

扎克伯格已將Meta 2026年的資本支出計劃上調至1250億至1450億美元，其中大部分用於建設AI資料中心，規模之大令多數公司難以企及。Meta正在部署超過1吉瓦的自研晶片（與博通合作開發），同時採用輝達和AMD的處理器。

更引人注目的是Meta可能利用這些硬體做什麼。有報道稱，Meta正在探索成為雲基礎設施提供商，效仿亞馬遜、谷歌和微軟等超大規模雲服務商，向外出租計算能力。其中可能包括與AI實驗室Anthropic達成價值數十億美元的計算租賃協議。如果這一計劃成行，Meta將在其廣告帝國之上疊加一個全新的業務，將原本巨大的成本中心轉變為潛在的營收引擎。

廣告業務仍是Meta的現金牛，且仍以可觀速度增長，因此營收數字預計健康。投資者更關心的是Meta鉅額AI支出是否正在產生回報——他們希望看到AI進一步改善廣告定向和使用者參與度，並歡迎任何關於計算能力建設能通過外部客戶容量租賃協議產生直接收入的切實跡象。

Meta股價年初下跌20%發生在公司上調資本支出預測之後，投資者對高昂成本感到不安。隨後的反彈表明市場已重新對公司計劃建立一定信心，但這也意味著預期門檻更高了。

Meta的第二季度財報將不僅僅關乎能否達到600億美元營收（這看起來很可能），更關乎扎克伯格將公司轉型為計算提供商的計劃能否證明其資料中心建設驚人成本的合理性。股價的大幅回升已計入了相當程度的樂觀情緒，因此若再次出現資本支出意外上調或變現證據不足，可能重新引發此前導致拋售的擔憂。

長期來看，如果Meta能將計算租賃業務嫁接在全球最賺錢的廣告業務之上，它將擁有兩個強大引擎而非一個。但其支出計劃規模巨大，這些投資的回報尚未得到驗證，因此7月29日財報中的資本支出指引和變現訊號將比營收數字更值得關注。