Meta 将于7月29日发布第二季度财报，华尔街分析师普遍预期营收约为600亿美元，接近公司自身指引区间的上限。公司股价已从年初20%的跌幅中逐步回升，目前较年初仅低约5%。然而，市场真正的关注焦点并非营收数字，而是CEO马克·扎克伯格如何运用广告业务产生的巨额现金。

扎克伯格已将Meta 2026年的资本支出计划上调至1250亿至1450亿美元，其中大部分用于建设AI数据中心，规模之大令多数公司难以企及。Meta正在部署超过1吉瓦的自研芯片（与博通合作开发），同时采用英伟达和AMD的处理器。

更引人注目的是Meta可能利用这些硬件做什么。有报道称，Meta正在探索成为云基础设施提供商，效仿亚马逊、谷歌和微软等超大规模云服务商，向外出租计算能力。其中可能包括与AI实验室Anthropic达成价值数十亿美元的计算租赁协议。如果这一计划成行，Meta将在其广告帝国之上叠加一个全新的业务，将原本巨大的成本中心转变为潜在的营收引擎。

广告业务仍是Meta的现金牛，且仍以可观速度增长，因此营收数字预计健康。投资者更关心的是Meta巨额AI支出是否正在产生回报——他们希望看到AI进一步改善广告定向和用户参与度，并欢迎任何关于计算能力建设能通过外部客户容量租赁协议产生直接收入的切实迹象。

Meta股价年初下跌20%发生在公司上调资本支出预测之后，投资者对高昂成本感到不安。随后的反弹表明市场已重新对公司计划建立一定信心，但这也意味着预期门槛更高了。

Meta的第二季度财报将不仅仅关乎能否达到600亿美元营收（这看起来很可能），更关乎扎克伯格将公司转型为计算提供商的计划能否证明其数据中心建设惊人成本的合理性。股价的大幅回升已计入了相当程度的乐观情绪，因此若再次出现资本支出意外上调或变现证据不足，可能重新引发此前导致抛售的担忧。

长期来看，如果Meta能将计算租赁业务嫁接在全球最赚钱的广告业务之上，它将拥有两个强大引擎而非一个。但其支出计划规模巨大，这些投资的回报尚未得到验证，因此7月29日财报中的资本支出指引和变现信号将比营收数字更值得关注。