2026 年，曾長期主導美股走向的 Mag 7（蘋果、微軟、英偉達、Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉）正失去市場號召力。截至 7 月初，追蹤這七巨頭的指數年內漲幅僅 1.1%，而同期納斯達克 100 指數上漲近 18%，標普 500 指數也攀升了 10%。AI 驅動的交易邏輯並未消退，但資金已明顯轉向。
投資者當前的焦點，是那些在 AI 基礎設施建設浪潮中直接收穫真金白銀的公司，尤其是存儲芯片製造商。美光科技與閃迪站上了領漲位置，推動費城半導體指數年內飆升 82%，正邁向 1999 年以來最佳年度表現，並剛錄得有史以來最強勁的季度漲幅。相比之下，昔日 AI 風向標英偉達在半導體指數成分股中表現倒數第三，年內漲幅僅 4.9%。
這一分化的背後，是對鉅額 AI 資本開支的深層疑慮。微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 均在急劇擴大資本支出，這直接壓低了它們的現金流，而投資的回報路徑尚不明朗。微軟股價年內下跌 20%，6 月更創下 2000 年以來最差單月表現，市場擔憂其激進的 AI 支出以及作為軟件商在 AI 時代面臨的衝擊。Meta 首席執行官馬克·扎克伯格據報在一次公司內部會議上承認，其 AI 智能體的開發“並未如我們預期的那樣加速”。
資金流向數據更直觀地反映了這一輪換。彭博彙總的數據顯示，6 月投資者從 Roundhill Mag 7 ETF 撤出 7.86 億美元，創下紀錄；同時向 Roundhill 存儲 ETF 投入 93 億美元。德意志銀行策略師在 6 月底的報告中指出，大型科技股的倉位在 5 月底處於“極端”水平，現已迴歸更為中性的狀態。
威靈頓管理公司科技團隊聯席主管布萊恩·巴貝塔對此評論稱，Mag 7 曾是少數能穩定提供遠超市場盈利增長的去處，但現在人們更聚焦於不看好它們的理由。他認為，投資者正湧向增長和回報最強勁的領域，而美光與閃迪不僅盈利增速更快，還正經歷最強勁的正面預期修正。
不過，華爾街對此輪動能否持續存在分歧。摩根大通全球市場策略師尼科勞斯·帕尼吉爾佐格魯認為，隨著超大規模雲商、AI 模型提供商及用戶看到變現、收入和盈利的改善，它們最終將迎頭趕上，在 AI 增值蛋糕中切走更大份額。摩根士丹利策略師邁克·威爾遜則指出，芯片股的動能正在消退，投資者開始回補年內落後的 AI 超大規模雲商，這種分化不可持續。然而，扭轉敘事所需的盈利動能尚未出現——市場對 Mag 7 明年淨利潤增長的預期已從三個月前的 21.4% 下調至 18.9%。
Mag 7 與大盤的脫鉤，在相關性數據上同樣顯著。4 月時，Mag 7 與納斯達克 100 的 40 日相關性曾高達 0.95 以上，近乎完全同步；近期這一數值已跌破 0.7，為 2017 年以來最低。DataTrek Research 聯合創始人傑西卡·拉貝指出，大型科技股與標普 500 的聯動性已回落至 2015 年水平，當時這些股票僅佔指數權重的 10% 至 11%。如今，它們仍佔納斯達克 100 權重的約 37%，以及標普 500 的近三分之一。這種權重與影響力的背離，清晰地勾勒出 AI 交易所處的新階段：贏家名單正在擴大，且不再唯巨頭馬首是瞻。