2026 年，曾长期主导美股走向的 Mag 7（苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉）正失去市场号召力。截至 7 月初，追踪这七巨头的指数年内涨幅仅 1.1%，而同期纳斯达克 100 指数上涨近 18%，标普 500 指数也攀升了 10%。AI 驱动的交易逻辑并未消退，但资金已明显转向。
投资者当前的焦点，是那些在 AI 基础设施建设浪潮中直接收获真金白银的公司，尤其是存储芯片制造商。美光科技与闪迪站上了领涨位置，推动费城半导体指数年内飙升 82%，正迈向 1999 年以来最佳年度表现，并刚录得有史以来最强劲的季度涨幅。相比之下，昔日 AI 风向标英伟达在半导体指数成分股中表现倒数第三，年内涨幅仅 4.9%。
这一分化的背后，是对巨额 AI 资本开支的深层疑虑。微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 均在急剧扩大资本支出，这直接压低了它们的现金流，而投资的回报路径尚不明朗。微软股价年内下跌 20%，6 月更创下 2000 年以来最差单月表现，市场担忧其激进的 AI 支出以及作为软件商在 AI 时代面临的冲击。Meta 首席执行官马克·扎克伯格据报在一次公司内部会议上承认，其 AI 智能体的开发“并未如我们预期的那样加速”。
资金流向数据更直观地反映了这一轮换。彭博汇总的数据显示，6 月投资者从 Roundhill Mag 7 ETF 撤出 7.86 亿美元，创下纪录；同时向 Roundhill 存储 ETF 投入 93 亿美元。德意志银行策略师在 6 月底的报告中指出，大型科技股的仓位在 5 月底处于“极端”水平，现已回归更为中性的状态。
威灵顿管理公司科技团队联席主管布莱恩·巴贝塔对此评论称，Mag 7 曾是少数能稳定提供远超市场盈利增长的去处，但现在人们更聚焦于不看好它们的理由。他认为，投资者正涌向增长和回报最强劲的领域，而美光与闪迪不仅盈利增速更快，还正经历最强劲的正面预期修正。
不过，华尔街对此轮动能否持续存在分歧。摩根大通全球市场策略师尼科劳斯·帕尼吉尔佐格鲁认为，随着超大规模云商、AI 模型提供商及用户看到变现、收入和盈利的改善，它们最终将迎头赶上，在 AI 增值蛋糕中切走更大份额。摩根士丹利策略师迈克·威尔逊则指出，芯片股的动能正在消退，投资者开始回补年内落后的 AI 超大规模云商，这种分化不可持续。然而，扭转叙事所需的盈利动能尚未出现——市场对 Mag 7 明年净利润增长的预期已从三个月前的 21.4% 下调至 18.9%。
Mag 7 与大盘的脱钩，在相关性数据上同样显著。4 月时，Mag 7 与纳斯达克 100 的 40 日相关性曾高达 0.95 以上，近乎完全同步；近期这一数值已跌破 0.7，为 2017 年以来最低。DataTrek Research 联合创始人杰西卡·拉贝指出，大型科技股与标普 500 的联动性已回落至 2015 年水平，当时这些股票仅占指数权重的 10% 至 11%。如今，它们仍占纳斯达克 100 权重的约 37%，以及标普 500 的近三分之一。这种权重与影响力的背离，清晰地勾勒出 AI 交易所处的新阶段：赢家名单正在扩大，且不再唯巨头马首是瞻。