美國銀行證券最新報告為半導體行業當前的調整定調：這是一次健康重置，而非結構性轉折。分析師Vivek Arya在7月6日發佈的報告中，將費城半導體指數（SOX）三季度以來11%的回調定性為“夏季重置”，並預判秋季有望迎來反彈。

報告指出，SOX指數在二季度大漲88%後出現回撤，與歷史上季節性最弱時段的規律高度吻合。美銀認為，這種整固期過後往往伴隨動能的重新積聚，驅動力來自投資者對下一輪盈利增長和資本開支週期信心的恢復。全球雲計算與AI基礎設施資本開支到2027年將接近1.5萬億美元，較當前水平再增長40%至50%，支撐因素包括算力需求持續擴張、AI智能體加速落地以及供給端的結構性約束。

超大規模雲廠商的戰略重心仍在於最大化利用率與業務增長，而非優化折舊攤銷，這意味著資本開支的剛性較強。報告預計，隨著2027年雲端資本開支的能見度在2026年下半年逐步提升，存儲、計算、半導體設備、光學及網絡等細分方向將重新獲得市場領導地位。

針對市場對中國AI模型的擔憂，報告正面回應稱，GLM、Kimi、DeepSeek、Qwen等中國開放權重模型已迅速縮小與美國頂尖前沿實驗室的差距，並以大幅更低的推理成本參與競爭。截至7月4日的最新第三方基準排名顯示，美國Anthropic和OpenAI的前沿模型仍保持領先，但中國模型已佔據前16名中的8席，其中排名最高的是智譜發佈的GLM 5.2——一個擁有7500億參數、百萬上下文窗口的開放權重模型。

美銀明確指出，中國模型的崛起對AI軟件利潤率構成真實壓力，但對半導體需求而言反而是利好。低成本智能化將擴大使用場景、拓寬部署範圍，最終推升對算力、存儲、網絡及電力基礎設施的整體需求。報告認為，更大的風險在於模型經濟學，而非半導體需求本身。此外，英偉達正積極參與開源社區建設，此舉有助於將中小規模AI採用者納入其生態體系。

在存儲芯片領域，報告的立場最為鮮明。存儲目前約佔雲端AI資本開支的35%至40%，是歷史水平的2至3倍，但存儲股的估值僅在10倍遠期市盈率附近徘徊，明顯偏低。美銀認為，市場低估了行業向長期協議和更可預測定價模式轉型的進程。投資者對定價持續性、新增供給和客戶集中度的擔憂導致估值長期受壓，但隨著存儲從週期性大宗商品向AI戰略性基礎設施演進，估值倍數理應獲得修復。

基於上述邏輯，美銀重申對美光科技的買入評級，目標價1550美元，將其列為半導體板塊首選標的。報告強調，存儲股的估值擴張具備多重因素支撐，當前的市場定價尚未充分反映其在AI基礎設施中的核心地位。