美国银行证券最新报告为半导体行业当前的调整定调：这是一次健康重置，而非结构性转折。分析师Vivek Arya在7月6日发布的报告中，将费城半导体指数（SOX）三季度以来11%的回调定性为“夏季重置”，并预判秋季有望迎来反弹。

报告指出，SOX指数在二季度大涨88%后出现回撤，与历史上季节性最弱时段的规律高度吻合。美银认为，这种整固期过后往往伴随动能的重新积聚，驱动力来自投资者对下一轮盈利增长和资本开支周期信心的恢复。全球云计算与AI基础设施资本开支到2027年将接近1.5万亿美元，较当前水平再增长40%至50%，支撑因素包括算力需求持续扩张、AI智能体加速落地以及供给端的结构性约束。

超大规模云厂商的战略重心仍在于最大化利用率与业务增长，而非优化折旧摊销，这意味着资本开支的刚性较强。报告预计，随着2027年云端资本开支的能见度在2026年下半年逐步提升，存储、计算、半导体设备、光学及网络等细分方向将重新获得市场领导地位。

针对市场对中国AI模型的担忧，报告正面回应称，GLM、Kimi、DeepSeek、Qwen等中国开放权重模型已迅速缩小与美国顶尖前沿实验室的差距，并以大幅更低的推理成本参与竞争。截至7月4日的最新第三方基准排名显示，美国Anthropic和OpenAI的前沿模型仍保持领先，但中国模型已占据前16名中的8席，其中排名最高的是智谱发布的GLM 5.2——一个拥有7500亿参数、百万上下文窗口的开放权重模型。

美银明确指出，中国模型的崛起对AI软件利润率构成真实压力，但对半导体需求而言反而是利好。低成本智能化将扩大使用场景、拓宽部署范围，最终推升对算力、存储、网络及电力基础设施的整体需求。报告认为，更大的风险在于模型经济学，而非半导体需求本身。此外，英伟达正积极参与开源社区建设，此举有助于将中小规模AI采用者纳入其生态体系。

在存储芯片领域，报告的立场最为鲜明。存储目前约占云端AI资本开支的35%至40%，是历史水平的2至3倍，但存储股的估值仅在10倍远期市盈率附近徘徊，明显偏低。美银认为，市场低估了行业向长期协议和更可预测定价模式转型的进程。投资者对定价持续性、新增供给和客户集中度的担忧导致估值长期受压，但随着存储从周期性大宗商品向AI战略性基础设施演进，估值倍数理应获得修复。

基于上述逻辑，美银重申对美光科技的买入评级，目标价1550美元，将其列为半导体板块首选标的。报告强调，存储股的估值扩张具备多重因素支撑，当前的市场定价尚未充分反映其在AI基础设施中的核心地位。