國際清算銀行（BIS）在其週日發佈的年度經濟報告中，對當前由科技巨頭主導的人工智能投資熱潮發出嚴厲警告，稱這場萬億美元級別的資本支出狂潮可能演變為“曠日持久的投資蕭條”，進而動搖全球金融市場並損害世界經濟。

BIS在報告中指出，全球五大“超大規模”雲計算企業預計在2025年至2026年底的資本支出合計將超過1萬億美元。這筆鉅額資金正大量湧入AI基礎設施領域，但BIS的核心擔憂在於，龐大的資本投入與尚不確定的商業回報之間存在巨大落差。報告明確表示，若科技行業的實際回報不及預期，投資者可能迅速收緊融資，將當前的資本支出繁榮急轉直下，演變為一場持久的投資崩盤，並對全球金融條件產生連鎖衝擊。

市場已出現一些被解讀為不穩的信號。據英國《金融時報》報道，SpaceX在本月完成860億美元的IPO後，旋即啟動了250億美元的債券發行。安聯集團首席投資官本週對此警告稱，這一舉動是市場進入“泡沫區域”的信號。自SpaceX上市以來，股市持續震盪，疊加市場對美聯儲加息預期升溫，投資者情緒明顯趨於謹慎。

BIS並非全盤否認AI的發展潛力。報告承認，AI迄今已為全球增長提供了重要推動力，也有可能在未來十年內顯著提升生產率。但該機構援引多個歷史先例為當前熱潮提供參照，包括1830年代的運河熱、1840年代英國的鐵路熱以及1990年代末的互聯網泡沫。這些事件的共同特徵在於，它們均源於真實的技術突破，但最終吸引了超出商業回報所能支撐的過量資本，並以投資逆轉告終，引發了波及整個經濟的衰退。BIS認為，這些歷史事件為當下提供了“具有啟示性的類比”。

與歷史上的技術泡沫相比，BIS認為當前AI熱潮若觸發重大股市調整，其影響面將更為廣泛。原因在於，當前家庭持有股票的比例相對於其財富和收入水平已顯著高於過去。一旦市場出現大幅回調，將更直接地衝擊居民資產負債表和消費支出。同時，AI公司通過大規模債務融資積累的負債，在市場逆轉時將放大系統性風險壓力。

在AI風險之外，BIS將全球經濟面臨的威脅描述為多重壓力的疊加。報告警告，美伊戰爭及霍爾木茲海峽貿易通道近乎關閉所引發的能源衝擊尚未充分消退，通脹影響“已經開始顯現，且可能持續較長時間”。BIS指出，當前全球經濟的危險已然上升，壓力節點集中於四個領域：持續通脹風險、AI相關投資的可持續性存疑、不斷累積的金融脆弱性，以及日益惡化的各國財政狀況。這四重壓力交織疊加，構成BIS眼中當前全球經濟的主要下行威脅。

BIS素有“央行中的央行”之稱，此次由其直接對AI市場的過度亢奮發出系統性風險警示，在全球最具權威性的金融機構層面為當前的AI投資敘事投下了一道濃重的陰影。