上週五全球科技板塊遭遇劇烈震盪，國內創業板單日跌幅達 4%，韓國股市下挫近 6%，日本股市跌超 4%，以人工智能為代表的科技股在數月大幅上漲後顯現出明顯的不穩定性。虎嗅一篇評論認為，這輪迴調的核心觸發因素並非宏觀流動性突變，而是圍繞美國 AI 龍頭 OpenAI 的估值敘事出現裂痕。
據美國媒體披露，OpenAI 可能推遲上市計劃，主因是當前市場難以滿足其創始人期望的萬億估值。評論指出，大模型公司處於 AI 產業鏈的商業變現末端，其成長故事高度依賴付費用戶增速與未來盈利預期。此前數月已有消息稱 OpenAI 財務數據不樂觀，付費用戶增長遠不及預期，如今這一隱憂被重新點燃。若終端無法持續創造鉅額利潤，上游雲服務、芯片及存儲供應商所分享的“蛋糕”便缺乏根基，這種對商業閉環的懷疑迅速從美國傳導至亞洲市場。
面對 OpenAI 帶來的情緒衝擊，美國方面迅速出現對沖信號。評論提到，另一家大模型公司 Anthropic 此前因與美國政府關係緊張，其最先進模型被禁售，切斷了國際企業級客戶收入。但近日傳出政策反轉：美國政府全面鬆綁，允許 Anthropic 旗下最強模型直接銷售給 100 家國際大公司，名單由政府審批。這意味著 Anthropic 重新獲得現金流，其同樣具備萬億估值潛力，若能在 2026 年下半年正常上市並取得良好估值，將有效緩衝 OpenAI 推遲上市帶來的恐慌。
儘管如此，下游大模型賽道短期內壓力陡增。評論特別警示，港股兩家大模型公司此前估值偏高，且進入 7 月後，早期戰略投資者的股份將迎來集體解禁。此前高估值部分得益於股份稀缺性，解禁後賣盤壓力可能集中釋放，整個 7 月需對相關標的格外謹慎。
與下游變現困境形成對比的是，AI 上游“賣鏟子”環節的漲價邏輯依然堅挺。評論援引每週跟蹤的漲價清單指出，電子級硫酸、硅片、靶材以及持續受供應限制的光刻膠、功率半導體等關鍵原材料與零部件，價格仍在攀升，商業模式繼續享受順風。從資金動向看，目前尚未出現大規模撤離 AI 產業鏈的跡象。部分基金在調倉時並未大幅迴流傳統賽道，而是轉向兼具科技屬性與前期滯漲特徵的中間領域，最典型的是醫藥和醫療板塊。
評論分析，醫療板塊受關注不僅因為前期漲幅落後，更因其未來科技屬性將不斷增強。人工智能向各行業滲透的過程中，醫療是重要落地場景，近期國內外已出現零星應用案例，可能使醫療成為下半年 AI 下游應用的新亮點。
針對市場上另一種將大跌歸咎於蘋果產品漲價、進而引發存儲芯片成本上升與需求抑制的解讀，評論認為這一邏輯略顯牽強。當漲價從 AI 專用環節傳導至傳統消費電子時，中國產業鏈配套企業反而可能受益。我國在中低端產品上長期具備優勢，高端產品正在攻堅，若漲價蔓延至中低端，中國企業有望分得更多利潤，因此蘋果漲價的消息應兩面看待。
整體而言，評論判斷臨近半年末，市場因資金偏緊與熱門賽道止盈壓力出現震盪屬於正常“肌肉記憶”，疊加 OpenAI 推遲上市傳聞，加劇了對 AI 持續性的懷疑。但從資金層面看，抱團瓦解尚無明確跡象，上游原材料及關鍵零部件漲價趨勢未被打斷。人工智能上下游正出現明顯分化：下游負責變現的大模型領域日子艱難，需格外謹慎；上游“賣鏟子”公司則可能沿慣性繼續上行。評論同時提醒，除上游硬件與材料外，下游物理世界的應用如機器人賽道值得提前觀察，醫療領域的 AI 滲透也可能成為新亮點。當前行情仍可參與，但估值已處高位，需保持隨時可撤的靈活度。