AI行業正上演一場史無前例的財富盛宴，而主角並非公開市場的投資者，而是尚未上市的超級獨角獸的早期員工。據外媒The Information報道，在過去五年間，OpenAI和Anthropic的早期員工及投資者已通過一系列私下股份出售交易，合計套現約140億美元（約合人民幣950億元）。這筆鉅額資金在兩家公司正式叩開公開市場大門之前，就已落入了創始團隊和早期支持者的口袋。

OpenAI在這波套現潮中佔據了絕對大頭。據估算，這家成立11年的AI實驗室在過去五年內至少安排了8輪公司層面的股份出售，為員工創造了超過90億美元的套現總額。就在上週，OpenAI向美國證券交易委員會提交IPO草案文件的同時，又啟動了新一輪面向員工的要約收購，定價基準為其今年3月融資時的7300億美元投前估值。今年3月，OpenAI剛完成了一輪由亞馬遜、英偉達和軟銀等參投的1220億美元融資，投後估值達到8520億美元。

OpenAI過去雖多次開放員工股份要約收購，但此前每人上限僅為1000萬美元。隨著公司估值急劇膨脹，頭部研究員和工程師普遍感到這一額度太低，難以充分變現。2025年10月，OpenAI將單個員工股份要約收購上限提升至3000萬美元，以響應投資者的資產配置需求。據《華爾街日報》報道，OpenAI旗下約4000名員工的平均股權激勵達到每人150萬美元，是谷歌2003年IPO前披露水平的7倍，是過去25年裡18家大型科技公司上市前一年平均水平的34倍。

Anthropic的員工股份出售起步較晚，一定程度上因為該公司成立至今僅5年。2025年5月，Anthropic在投前估值580億美元的基礎上首次安排員工持股回購，這是該公司歷史上第一輪由公司層面組織的員工減持。今年年初，Anthropic完成了一輪投前估值3500億美元的融資後，又為現任和前任員工安排了數十億美元規模的股份出售。然而，並非所有員工都急於變現。據彭博社報道，Anthropic今年早些時候的員工股份出售實際認購金額不及預期，部分員工可能判斷等到IPO時再出售會獲得更高價格。

這一輪員工造富潮正值AI行業IPO競賽全面升溫。6月12日，SpaceX以1.75萬億美元估值登陸納斯達克，成為這波超級IPO潮中第一個落地的案例。6月9日，OpenAI秘密提交S-1招股書。更早的6月1日，Anthropic也完成了IPO秘密申請，投後估值高達9650億美元。三家巨頭前後腳衝刺公開市場，背後是AI行業對巨量資本的渴求。

對OpenAI和Anthropic而言，140億美元的員工套現不過是序章。兩家公司上市最核心的驅動力是募集數百億美元用於訓練和運行AI模型，它們預計未來數年將在計算服務上投入數千億美元。Anthropic總裁兼聯合創始人丹妮拉·阿莫迪在本月初的彭博科技大會上直言，訓練AI模型是一項資本密集型業務，那些持續推動技術前沿發展的核心公司必然需要獲得更廣泛的資本支持，而公開市場非常適合承擔這一角色。

員工私下股份出售正在硅谷蔓延。據股權數據平臺Carta統計，2025年美國私營公司的現任和前任員工通過要約收購和二級交易合計出售了約17億美元的股份，比2024年和2023年的總和還多出逾2億美元。非公開股份出售已逐漸成為吸引並激勵初創企業員工的重要方式，尤其近年來Stripe、Databricks與SpaceX等企業紛紛推遲上市。推動此類售股操作的一個重要因素是稅務壓力，隨著企業保持非上市狀態的時間延長，員工可能需開始為股票薪酬繳稅，有時甚至在尚未兌現持股收益前就要承擔稅負。

但要約收購終究無法替代上市。二級市場交易公司Next Round Capital創始人兼CEO肯·史密斯指出，要約收購只是流動性的“釋壓閥”，不會削弱公司上市的動力。從產業視角看，這輪AI巨頭上市前的員工套現潮，折射出AI產業對資本的極度飢渴。訓練和運行前沿模型所需的計算資源投入正以驚人速度膨脹，只有公開市場才能提供足夠龐大的資金池。與此同時，早期員工和投資者在上市前就獲得鉅額變現機會，這在私營科技公司中尚屬頭一遭，也改寫了科技公司財富分配的劇本。