Trefis 团队在 9 月 11 日发布的评论中提出一个问题：Snowflake 的股价能否在其 AI 工具带来的业务拉动下继续攀升。文章给出的背景是，Snowflake 股价过去三个月回报约 37%，同期标普 500 为 4.8%；目前股价较 52 周高点低约 8%。自 2020 年以来，该股在不到两个月内涨超 30% 的情况出现过 10 次，最近一次在 2026 年，其中 6 次涨幅超过 50%。文章认为，支持股价再上一台阶的理由，藏在连续三个季度加速增长的产品收入背后：AI 工具正让客户更多地使用其核心数据平台。

从财务数据看，Snowflake 在 2027 财年第二季度产品收入同比增长 37%，达到 14.9 亿美元，高于 2027 财年第一季度的 34% 和 2026 财年第四季度的 30%。管理层目前预计 2027 财年产品收入为 60.7 亿美元，高于 5 月时给出的 58.4 亿美元，并将增长归功于 AI 产品与核心数据平台。这一指引意味着全年产品收入增长 36%。

文章特别提到两款领先的 AI 产品：编码智能体 Cortex Code 和 CoWork，它们让从知识工作者到开发者的用户都能用简单的对话语言处理公司数据。按照 CEO 的说法，在 Snowflake 上使用 AI 的客户会在整个数据平台上消费更多，而 AI 产品作为一个整体（并非仅上述两款）贡献了大约一半的加速增长。存量工作负载的迁移也在加快：一家澳大利亚大型银行将其金融犯罪平台迁移到 Snowflake，并正在构建 AI 智能体以迁移其余数据资产；一家大型网络设备制造商正在进行的迁移耗时不到三个季度，而过去这类迁移可能需要两到三年。

增长的代价体现在毛利率上。快速增长的 AI 工作负载贡献利润率较低，因此管理层将 2027 财年非 GAAP 产品毛利率指引从 5 月的 75% 下调至 74%。不过，管理层同时将 2027 财年非 GAAP 营业利润率指引从 13.5% 上调至 14.5%，原因是人员开支增速放缓抵消了云成本的上升。CFO 将 Snowflake 自身对 AI 的使用视为减少对人员增长依赖的原因之一。按 CEO 举的例子，CoWork 帮助营销部门将搜索优化工作内部化、削减了代理机构支出，原本需要三人团队完成的长期规划现在由一名分析师即可运行。GAAP 盈利仍是目标，时间点设在 2028 财年第四季度。

文章认为更难的疑问在于增长的持久性：这轮消费激增究竟反映更高的生命周期消费，还是把未来项目提前了。管理层尚未披露 AI 采用者到底多消费了多少。另一个参考是，CEO 表示较新的客户群达到其已购买消费量的 80% 的速度快于更早的客户群。文章认为更清晰的检验点是 2027 财年第三季度财报。管理层基于已经观察到的消费来制定指引，并预计产品收入增长 37% 至 38%。5 月时其曾将 2027 财年第二季度产品收入增长指引设为 30%，而实际录得 37%。因此新的区间更像是一个下限而非预测；若实际低于该区间，将为“需求提前”的疑虑提供首个硬证据。

作为一篇观点文章，Trefis 的结论是：可以关注 Snowflake 因 AI 工具带来的拉动，但应把再一份消费报告视为早期信号，而非持久性的证明；在做出判断前，宜将其与那些前景改善原因可验证的其他公司作比较。文章还提到其 High Quality Portfolio 通过更广泛的企业组合分散这类集中度风险。需要说明的是，上述内容属于原作者观点，不构成任何买卖建议。