Trefis 團隊在 9 月 11 日釋出的評論中提出一個問題：Snowflake 的股價能否在其 AI 工具帶來的業務拉動下繼續攀升。文章給出的背景是，Snowflake 股價過去三個月回報約 37%，同期標普 500 為 4.8%；目前股價較 52 周高點低約 8%。自 2020 年以來，該股在不到兩個月內漲超 30% 的情況出現過 10 次，最近一次在 2026 年，其中 6 次漲幅超過 50%。文章認為，支援股價再上一台階的理由，藏在連續三個季度加速增長的產品收入背後：AI 工具正讓客戶更多地使用其核心資料平台。

從財務資料看，Snowflake 在 2027 財年第二季度產品收入同比增長 37%，達到 14.9 億美元，高於 2027 財年第一季度的 34% 和 2026 財年第四季度的 30%。管理層目前預計 2027 財年產品收入為 60.7 億美元，高於 5 月時給出的 58.4 億美元，並將增長歸功於 AI 產品與核心資料平台。這一指引意味著全年產品收入增長 36%。

文章特別提到兩款領先的 AI 產品：編碼智慧體 Cortex Code 和 CoWork，它們讓從知識工作者到開發者的使用者都能用簡單的對話語言處理公司資料。按照 CEO 的說法，在 Snowflake 上使用 AI 的客戶會在整個資料平台上消費更多，而 AI 產品作為一個整體（並非僅上述兩款）貢獻了大約一半的加速增長。存量工作負載的遷移也在加快：一家澳大利亞大型銀行將其金融犯罪平台遷移到 Snowflake，並正在構建 AI 智慧體以遷移其餘資料資產；一家大型網路裝置製造商正在進行的遷移耗時不到三個季度，而過去這類遷移可能需要兩到三年。

增長的代價體現在毛利率上。快速增長的 AI 工作負載貢獻利潤率較低，因此管理層將 2027 財年非 GAAP 產品毛利率指引從 5 月的 75% 下調至 74%。不過，管理層同時將 2027 財年非 GAAP 營業利潤率指引從 13.5% 上調至 14.5%，原因是人員開支增速放緩抵消了雲成本的上升。CFO 將 Snowflake 自身對 AI 的使用視為減少對人員增長依賴的原因之一。按 CEO 舉的例子，CoWork 幫助營銷部門將搜尋最佳化工作內部化、削減了代理機構支出，原本需要三人團隊完成的長期規劃現在由一名分析師即可執行。GAAP 盈利仍是目標，時間點設在 2028 財年第四季度。

文章認為更難的疑問在於增長的永續性：這輪消費激增究竟反映更高的生命週期消費，還是把未來專案提前了。管理層尚未披露 AI 採用者到底多消費了多少。另一個參考是，CEO 表示較新的客戶群達到其已購買消費量的 80% 的速度快於更早的客戶群。文章認為更清晰的檢驗點是 2027 財年第三季度財報。管理層基於已經觀察到的消費來制定指引，並預計產品收入增長 37% 至 38%。5 月時其曾將 2027 財年第二季度產品收入增長指引設為 30%，而實際錄得 37%。因此新的區間更像是一個下限而非預測；若實際低於該區間，將為“需求提前”的疑慮提供首個硬證據。

作為一篇觀點文章，Trefis 的結論是：可以關注 Snowflake 因 AI 工具帶來的拉動，但應把再一份消費報告視為早期訊號，而非永續性的證明；在做出判斷前，宜將其與那些前景改善原因可驗證的其他公司作比較。文章還提到其 High Quality Portfolio 通過更廣泛的企業組合分散這類集中度風險。需要說明的是，上述內容屬於原作者觀點，不構成任何買賣建議。