美国电力行业正出现一种名为GenCo的新结构，旨在解决数据中心快速供电的难题。所谓GenCo，是指公用事业的一个子公司为特定客户（通常是数据中心）建设并持有发电资产，再通过购电协议将电力卖给母公司，由母公司转售给客户。这种设计的核心在于，将数据中心所需的发电资产隔离在母公司资产负债表之外，从而避免普通纳税人承担建设成本与风险。美银证券在近期一份研报中分析了这一模式的潜力，认为它既能加速数据中心获得电力，又能为股东带来新的合同制增长来源。

目前，这一模式仍处于早期阶段，全美唯一实施该结构的公用事业是印第安纳州的NIPSCO，它是NiSource的子公司。2025年9月，NIPSCO获得印第安纳州公用事业监管委员会批准，成立新子公司NIPSCO Generation LLC，专门为数据中心及其他“超大负荷”客户建设并持有发电资产。此后，该GenCo已与NIPSCO签订购电协议，为亚马逊和Alphabet的数据中心供电。

GenCo模式最吸引人的优势在于其审批速度。美银证券以NIPSCO的实践为案例：GenCo与亚马逊的首份客户合同于2025年11月提交，2026年6月获批，耗时约七个月；而GenCo结构下首个项目——包括两座1.3吉瓦的联合循环燃气电厂和一座400兆瓦电池储能——从2026年2月初提交申请到6月获得批准，用时不到五个月。相比之下，公用事业传统的“公共便利与必要性证书”审批流程在印第安纳州法定时限就长达240天（约八个月），GenCo绕过了这一流程，因此速度显著加快。

除了速度，GenCo还能隔离风险。由于发电资产由GenCo持有，其股东（在NIPSCO案例中为母公司NiSource和私募基金黑石集团，后者于2025年10月同意收购19.9%股权）承担资产搁浅的风险，而普通纳税人不会直接受影响。NiSource还预计，已签署的大客户合同将为住宅客户带来超过10亿美元的成本节省。对股东而言，GenCo提供了对大型发电资产的多数据所有权，并伴有长期合同和可预测现金流，美银证券称其预期回报“高于传统受监管电价下的基准情形”。

不过，GenCo模式也引发争议。批评者指出，数据中心仍依赖现有电网的输配电设施，GenCo并未解决其对整体电费的影响。NRG首席增长与政策官卡罗琳·戈林在2026年5月的播客中表示，如果负荷未按预期出现，且被保留在平衡机构的资产负债表上，监管如何处理其回归本地受监管实体，是个复杂问题。不过，戈林也坦言自己是该结构的支持者。此外，由于GenCo与数据中心的合同是逐项目谈判的，透明度可能不足，印第安纳州当地消息人士已对此表示担忧。

美银证券强调，GenCo模式要有效运作，必须设置严格的“防火墙”，包括独立的账簿、银行账户和融资，且每个项目、购电协议和客户合同都需单独审批。研报称，这应是“简化监管，而非放松监管”。随着更多公用事业如FirstEnergy评估类似结构，GenCo能否成为数据中心供电的通用解决方案，仍有待观察。