美國電力行業正出現一種名為GenCo的新結構，旨在解決資料中心快速供電的難題。所謂GenCo，是指公用事業的一個子公司為特定客戶（通常是資料中心）建設並持有發電資產，再通過購電協議將電力賣給母公司，由母公司轉售給客戶。這種設計的核心在於，將資料中心所需的發電資產隔離在母公司資產負債表之外，從而避免普通納稅人承擔建設成本與風險。美銀證券在近期一份研報中分析了這一模式的潛力，認為它既能加速資料中心獲得電力，又能為股東帶來新的合同制增長來源。

目前，這一模式仍處於早期階段，全美唯一實施該結構的公用事業是印第安納州的NIPSCO，它是NiSource的子公司。2025年9月，NIPSCO獲得印第安納州公用事業監管委員會批准，成立新子公司NIPSCO Generation LLC，專門為資料中心及其他“超大負荷”客戶建設並持有發電資產。此後，該GenCo已與NIPSCO簽訂購電協議，為亞馬遜和Alphabet的資料中心供電。

GenCo模式最吸引人的優勢在於其審批速度。美銀證券以NIPSCO的實踐為案例：GenCo與亞馬遜的首份客戶合同於2025年11月提交，2026年6月獲批，耗時約七個月；而GenCo結構下首個專案——包括兩座1.3吉瓦的聯合迴圈燃氣電廠和一座400兆瓦電池儲能——從2026年2月初提交申請到6月獲得批准，用時不到五個月。相比之下，公用事業傳統的“公共便利與必要性證書”審批流程在印第安納州法定時限就長達240天（約八個月），GenCo繞過了這一流程，因此速度顯著加快。

除了速度，GenCo還能隔離風險。由於發電資產由GenCo持有，其股東（在NIPSCO案例中為母公司NiSource和私募基金黑石集團，後者於2025年10月同意收購19.9%股權）承擔資產擱淺的風險，而普通納稅人不會直接受影響。NiSource還預計，已簽署的大客戶合同將為住宅客戶帶來超過10億美元的成本節省。對股東而言，GenCo提供了對大型發電資產的多資料所有權，並伴有長期合同和可預測現金流，美銀證券稱其預期回報“高於傳統受監管電價下的基準情形”。

不過，GenCo模式也引發爭議。批評者指出，資料中心仍依賴現有電網的輸配電設施，GenCo並未解決其對整體電費的影響。NRG首席增長與政策官卡羅琳·戈林在2026年5月的播客中表示，如果負荷未按預期出現，且被保留在平衡機構的資產負債表上，監管如何處理其迴歸本地受監管實體，是個複雜問題。不過，戈林也坦言自己是該結構的支持者。此外，由於GenCo與資料中心的合同是逐專案談判的，透明度可能不足，印第安納州當地訊息人士已對此表示擔憂。

美銀證券強調，GenCo模式要有效運作，必須設定嚴格的“防火牆”，包括獨立的賬簿、銀行賬戶和融資，且每個專案、購電協議和客戶合同都需單獨審批。研報稱，這應是“簡化監管，而非放鬆監管”。隨著更多公用事業如FirstEnergy評估類似結構，GenCo能否成為資料中心供電的通用解決方案，仍有待觀察。