韩国央行在半年度货币政策报告中罕见点名海外对冲基金，警告与韩国芯片制造商挂钩的海外衍生品正以空前速度膨胀，可能进一步放大本土市场波动。报告将半导体股集中度、外资组合再平衡与国内杠杆的积累和解除，列为今年1至7月KOSPI异常波动的三大驱动因素，并单独提及海外对冲基金的作用。

报告点名总部位于美国、专注人工智能的对冲基金Situational Awareness，称其在建立和解开全球存储芯片公司头寸时据报使用了高达4倍杠杆，并将其列为加剧7月市场大跌波动的一个因素。央行还指出，全球投行为对冲基金与ETF经理之间的总收益互换（total return swaps）进行对冲时，交易了韩国现货股票、期货与期权，这一行为显然放大了国内股价波动。

杠杆结构正通过创纪录的海外资金流入被进一步放大。贝莱德旗下美国上市的韩国ETF约有四分之一持仓为SK海力士，该ETF在7月单周吸引创纪录的28亿美元资金。在离岸市场，追踪三星电子与SK海力士的香港上市杠杆ETF上半年市值暴增逾20倍。韩国央行指出，这类增长正在为海外资金影响本土市场创造更多通道。

风险已开始向外溢出。7月SK海力士的一笔异常交易触发了离岸加密市场近6000万美元的清算，凸显与韩国芯片股挂钩的杠杆产品带来的跨市场风险正在上升。这一外溢发生在韩股剧烈波动背景下：7月28日至29日，KOSPI连续两日大跌，分别跌逾10%与近6%，并触发熔断机制，约35万至46万个杠杆账户遭券商强制平仓，散户在杠杆ETF上累计亏损约56.3万亿韩元。

面对这一局面，韩国央行呼吁加强对与韩国芯片制造商相关的海外衍生品的监控。杠杆产品的集中去杠杆加剧了市场流动性压力，也让监管层此前关于允许单只股票杠杆ETF上市或过于仓促的反思更具现实紧迫性。

从产业视角看，韩国芯片股是全球AI算力供应链的关键一环，三星电子与SK海力士在高带宽存储等环节占据重要位置。海外衍生品与杠杆ETF的快速膨胀，意味着AI半导体投资热潮正通过复杂的金融结构反向传导至本土市场，形成跨市场的风险联动。对关注AI产业链的投资者而言，这一案例提示：算力需求的资本叙事之外，围绕芯片股的杠杆资金流向与监管动向，同样可能成为影响相关市场波动的变量。