韓國央行在半年度貨幣政策報告中罕見點名海外對沖基金，警告與韓國晶片製造商掛鉤的海外衍生品正以空前速度膨脹，可能進一步放大本土市場波動。報告將半導體股集中度、外資組合再平衡與國內槓桿的積累和解除，列為今年1至7月KOSPI異常波動的三大驅動因素，並單獨提及海外對沖基金的作用。

報告點名總部位於美國、專注人工智慧的對沖基金Situational Awareness，稱其在建立和解開全球儲存晶片公司頭寸時據報使用了高達4倍槓桿，並將其列為加劇7月市場大跌波動的一個因素。央行還指出，全球投行為對沖基金與ETF經理之間的總收益互換（total return swaps）進行對沖時，交易了韓國現貨股票、期貨與期權，這一行為顯然放大了國內股價波動。

槓桿結構正通過創紀錄的海外資金流入被進一步放大。貝萊德旗下美國上市的韓國ETF約有四分之一持倉為SK海力士，該ETF在7月單週吸引創紀錄的28億美元資金。在離岸市場，追蹤三星電子與SK海力士的香港上市槓桿ETF上半年市值暴增逾20倍。韓國央行指出，這類增長正在為海外資金影響本土市場創造更多通道。

風險已開始向外溢位。7月SK海力士的一筆異常交易觸發了離岸加密市場近6000萬美元的清算，凸顯與韓國晶片股掛鉤的槓桿產品帶來的跨市場風險正在上升。這一外溢發生在韓股劇烈波動背景下：7月28日至29日，KOSPI連續兩日大跌，分別跌逾10%與近6%，並觸發熔斷機制，約35萬至46萬個槓桿賬戶遭券商強制平倉，散戶在槓桿ETF上累計虧損約56.3萬億韓元。

面對這一局面，韓國央行呼籲加強對與韓國晶片製造商相關的海外衍生品的監控。槓桿產品的集中去槓桿加劇了市場流動性壓力，也讓監管層此前關於允許單隻股票槓桿ETF上市或過於倉促的反思更具現實緊迫性。

從產業視角看，韓國晶片股是全球AI算力供應鏈的關鍵一環，三星電子與SK海力士在高頻寬儲存等環節佔據重要位置。海外衍生品與槓桿ETF的快速膨脹，意味著AI半導體投資熱潮正通過複雜的金融結構反向傳導至本土市場，形成跨市場的風險聯動。對關注AI產業鏈的投資者而言，這一案例提示：算力需求的資本敘事之外，圍繞晶片股的槓桿資金流向與監管動向，同樣可能成為影響相關市場波動的變數。