英伟达（Nvidia）首次向市场给出跨财年营收指引，预计2028财年营收将增长70%，这一数字远高于LSEG统计的分析师平均预期的44%。公司首席财务官Colette Kress在8月26日对投资者作出上述表态，标志着这家AI芯片巨头首次发布跨年业绩展望。

基于市场对2027财年约3960亿美元的共识营收预期，这一指引意味着英伟达2028财年营收可能达到6730亿至7000亿美元。若实现，英伟达在营收规模上将超越苹果和Alphabet，在美国科技公司中仅次于亚马逊。消息公布后，英伟达股价当日上涨约8.7%，并带动整个半导体板块走强。

这一指引紧随公司第二财季业绩的强劲表现。该季度营收达到962.2亿美元，同比增长106%，超出市场预期约40亿美元；其中数据中心业务营收为890亿美元，同比大增117%，占总营收的92%。英伟达CEO黄仁勋向投资者表示，AI已发展到能产生实际生产力和盈利的阶段，算力本身正直接转化为收入。

管理层强调，70%的增速指引反映的是供应端限制，主要是内存组件短缺，而非实际需求见顶。该指引还排除了中国数据中心营收，意味着地缘政治风险已部分内嵌于预测中。

多头观点认为，强劲的当期业绩与更广泛的客户基础降低了集中度风险。 黄仁勋指出，需求来源已从超大规模云服务商扩展至主权AI项目、新型云服务商（neocloud）、AI初创企业及企业客户，未来增长对单一客户的依赖度下降。管理层还透露，若不受供应限制，实际增速将“远高于”70%，内存供应是当前主要瓶颈。市场反应也显示投资者对AI基础设施周期的信心——博通、SK海力士、英特尔等半导体供应链公司在英伟达指引发布后同步上涨。

空头与谨慎观点则聚焦于指引的可靠性、成本压力与财务风险。 Bernstein分析师Stacy Rasgon指出，70%的增速意味着较英伟达此前展望上调约2000亿美元，但由于这是公司首次发布跨年指引，尚无历史记录可验证其长期预测的准确性。增长明确受供应约束，这具有两面性：严重的内存短缺正限制产出并挤压第四季度利润率；服务器DRAM价格去年下半年已上涨64%，2026年预计再涨260%，构成实际成本风险。

为保障供应，英伟达的采购承诺在一个季度内从1190亿美元翻倍至2790亿美元，其中大部分与内存采购相关；当季还花费1450亿美元用于获取关键零部件。这带来显著的财务敞口——若AI客户放缓支出或供应商未能履约，公司可能面临压力。此外，并非所有利润增长都来自芯片业务：本季度英伟达录得78亿美元的股权投资净收益，上一季度为159亿美元，这些收益与对英特尔、SpaceX等公司的持股相关，意味着净利润增长中有相当部分来自投资收益而非核心运营。

地缘政治方面，70%的指引完全排除中国数据中心营收，而英伟达在该市场的准入仍受限，即便是获准的芯片出货据报也规模有限。实际结果将取决于美中芯片政策后续演变。

对冲基金持仓数据显示，2026年第二季度持有英伟达的对冲基金数量从第一季度的275家增至285家，持仓总价值从838.9亿美元升至946.7亿美元。竞争对手AMD的持仓基金数量从134家增至164家，持仓价值从87.1亿美元增至235.8亿美元，增幅更快。

总体而言，英伟达的营收增长与超预期指引表明AI基础设施需求依然异常强劲，客户需求增长与供应约束为公司提供了更快增长的空间。但巨额供应承诺、内存成本上升、投资收益依赖以及中国敞口，构成了若AI支出放缓或供应条件恶化时的风险。市场正密切关注公司能否将这一巨大需求转化为稳定增长，同时避免供应链动荡与政治冲突的拖累。