輝達（Nvidia）首次向市場給出跨財年營收指引，預計2028財年營收將增長70%，這一數字遠高於LSEG統計的分析師平均預期的44%。公司首席財務官Colette Kress在8月26日對投資者作出上述表態，標誌著這家AI晶片巨頭首次釋出跨年業績展望。

基於市場對2027財年約3960億美元的共識營收預期，這一指引意味著輝達2028財年營收可能達到6730億至7000億美元。若實現，輝達在營收規模上將超越蘋果和Alphabet，在美國科技公司中僅次於亞馬遜。訊息公佈後，輝達股價當日上漲約8.7%，並帶動整個半導體板塊走強。

這一指引緊隨公司第二財季業績的強勁表現。該季度營收達到962.2億美元，同比增長106%，超出市場預期約40億美元；其中資料中心業務營收為890億美元，同比大增117%，佔總營收的92%。輝達CEO黃仁勳向投資者表示，AI已發展到能產生實際生產力和盈利的階段，算力本身正直接轉化為收入。

管理層強調，70%的增速指引反映的是供應端限制，主要是記憶體元件短缺，而非實際需求見頂。該指引還排除了中國資料中心營收，意味著地緣政治風險已部分內嵌於預測中。

多頭觀點認為，強勁的當期業績與更廣泛的客戶基礎降低了集中度風險。 黃仁勳指出，需求來源已從超大規模雲服務商擴充套件至主權AI專案、新型雲服務商（neocloud）、AI初創企業及企業客戶，未來增長對單一客戶的依賴度下降。管理層還透露，若不受供應限制，實際增速將“遠高於”70%，記憶體供應是當前主要瓶頸。市場反應也顯示投資者對AI基礎設施週期的信心——博通、SK海力士、英特爾等半導體供應鏈公司在輝達指引發布後同步上漲。

空頭與謹慎觀點則聚焦於指引的可靠性、成本壓力與財務風險。 Bernstein分析師Stacy Rasgon指出，70%的增速意味著較輝達此前展望上調約2000億美元，但由於這是公司首次釋出跨年指引，尚無歷史記錄可驗證其長期預測的準確性。增長明確受供應約束，這具有兩面性：嚴重的記憶體短缺正限制產出並擠壓第四季度利潤率；伺服器DRAM價格去年下半年已上漲64%，2026年預計再漲260%，構成實際成本風險。

為保障供應，輝達的採購承諾在一個季度內從1190億美元翻倍至2790億美元，其中大部分與記憶體採購相關；當季還花費1450億美元用於獲取關鍵零部件。這帶來顯著的財務敞口——若AI客戶放緩支出或供應商未能履約，公司可能面臨壓力。此外，並非所有利潤增長都來自晶片業務：本季度輝達錄得78億美元的股權投資淨收益，上一季度為159億美元，這些收益與對英特爾、SpaceX等公司的持股相關，意味著淨利潤增長中有相當部分來自投資收益而非核心運營。

地緣政治方面，70%的指引完全排除中國資料中心營收，而輝達在該市場的准入仍受限，即便是獲准的晶片出貨據報也規模有限。實際結果將取決於美中晶片政策後續演變。

對沖基金持倉資料顯示，2026年第二季度持有輝達的對沖基金數量從第一季度的275家增至285家，持倉總價值從838.9億美元升至946.7億美元。競爭對手AMD的持倉基金數量從134家增至164家，持倉價值從87.1億美元增至235.8億美元，增幅更快。

總體而言，輝達的營收增長與超預期指引表明AI基礎設施需求依然異常強勁，客戶需求增長與供應約束為公司提供了更快增長的空間。但鉅額供應承諾、記憶體成本上升、投資收益依賴以及中國敞口，構成了若AI支出放緩或供應條件惡化時的風險。市場正密切關注公司能否將這一巨大需求轉化為穩定增長，同時避免供應鏈動盪與政治衝突的拖累。