英伟达在8月26日发布的第二财季财报中交出了亮眼成绩单：季度营收同比增长106%至962亿美元，增速较第一财季的85%进一步加快；其中数据中心营收增长117%至890亿美元。但更值得关注的是财报电话会上披露的客户资本开支计划——首席财务官Colette Kress表示，目前云行业积压订单已超过2万亿美元，前五大超大规模云厂商2026年资本开支预计接近8000亿美元，2027年将达到1.3万亿美元。这些订单正是云厂商将资本开支转化为数据中心建设的管道，而英伟达作为AI芯片主要供应商，其收入与这笔巨额支出密切相关。
英伟达将数据中心收入分为两类：超大规模客户（包括公有云和全球最大的消费互联网公司）以及其他客户（AI云、工业和大型企业客户，简称ACIE）。第二财季来自超大规模客户的收入为487亿美元，较第一财季的431亿美元增长13%，是去年同期的两倍多。按此推算，超大规模客户的年化收入约为1950亿美元，与Kress提到的2026年近8000亿美元资本开支相比，英伟达的份额约为24%。当然，这一比较并不精确：英伟达财年与日历年的错位、超大规模客户类别涵盖范围更广等因素，都意味着实际份额可能略低。但即便用最近两个季度合计约920亿美元收入与2026年全年资本开支的一半（约4000亿美元）相比，份额也在23%左右。
若24%的份额得以维持，英伟达2027日历年度来自超大规模客户的收入将约为3150亿美元，其中大部分落在其2028财年。这一单一类别收入将超过英伟达2026财年全年的2159亿美元总营收。而超大规模客户仅占英伟达数据中心业务的一半左右——第二财季ACIE收入为403亿美元，环比增长25%、同比增长138%。Kress表示，非超大规模业务应继续占数据中心收入约一半。若按此比例，2028财年数据中心收入可达约6300亿美元；若按第二财季实际比例（超大规模客户占数据中心总收入的55%）计算，则约为5750亿美元。
然而，需求再旺盛，英伟达也无法生产出客户想要的一切。Kress透露，公司初步预计2028财年营收将增长约70%，且该数字已反映供应限制。CEO黄仁勋更直白地表示：“尽管我们的需求远高于70%，但我们的供应能力让我们有信心实现70%的增长。”结合英伟达2027财年上半年营收1778亿美元、第三财季预测1080亿美元，若第四财季与第三财季持平，2027财年营收将接近3940亿美元，再增长70%即为2028财年约6700亿美元。数据中心业务占英伟达总营收超92%，对应数据中心收入约6200亿美元，正好落在需求测算的5750亿至6300亿美元区间中部——这印证了供应才是真正的瓶颈，超额需求只能沉淀在积压订单中，而非体现在利润表上。
风险同样存在。一方面，制造成本上升——内存价格上涨，英伟达预计毛利率将在第四财季触底至71%至72%，低于第二财季的75%。另一方面，资本开支还投向土地、建筑、电力和网络设备，且大型云厂商也在自研部分芯片，因此英伟达能否守住约四分之一的份额仍是观察而非保证。就股价而言，截至报道发布时英伟达股价约217美元，较财报发布后上涨约4%，但仍比52周高点低约8%；市盈率约27倍，若按分析师对2028财年盈利的预期计算则降至约14倍。半导体行业具有周期性，2万亿美元的积压订单也可能像它积累时那样迅速缩水，但英伟达已向市场明确传达了下一年的增长预期。