德意志银行一份研究简报显示，截至8月26日的过去12个月里，全球科技基金累计吸引1950亿美元资金流入，超过其他九个股票板块的总和。这一数据由德银在上周晚些时候向客户发布，量化了数月来股票策略师们私下议论的现象。相比之下，工业板块基金同期流入550亿美元，材料板块流入450亿美元，能源板块流入250亿美元，而过去十年主导资金流向的医疗保健板块仅流入150亿美元。

资金流入正在加速。过去四个月，科技基金的资金流入量翻了一番，这与超大规模云厂商上调资本开支指引的财报周期以及市场感知风险的大幅下降相吻合。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在8月28日收于14.43，较一个月前下降30.2%，处于该指数自身标记为“自满”的区间。与此同时，10年期美国国债收益率当日触及4.73%，接近7月31日创下的4.75%的阶段高点。长期成长股通常对收益率上升敏感，但买家依然涌入。

资金的具体去向揭示了更深层的集中度问题。Invesco QQQ信托（QQQ），最大的科技相关ETF，截至6月30日报告净资产4900亿美元，其中英伟达占7.6%，苹果占6.7%，美光占5.6%。科技板块SPDR基金（XLK）更为极端：英伟达占14.7%，苹果占12.8%，微软占8.4%，仅这三只股票就占组合超过三分之一。当投资者向科技基金投入1950亿美元时，他们实际上是在押注五到十家盈利高度依赖AI资本开支周期的公司。

业绩表现解释了这种热情。QQQ年初至今上涨16.68%，过去一年上涨25.66%；SPDR标普500 ETF（SPY）年初至今回报为12.48%，过去一年为18.91%。追逐超额收益的资金进一步集中到同一批股票上。

宏观背景揭示了市场正在定价什么。信息行业企业利润在2026年第一季度达到3525亿美元，高于2023年底的2440亿美元。但信息行业对GDP的贡献仅占5.6%，且行业增速从2025年第三季度的3.2%放缓至1.5%。资金加速流入一个产出增长正在减速的行业。

文章认为，关键信号是微软、Meta、亚马逊、Alphabet在10月财报季给出的资本开支指引，这一数据比下一次CPI或美联储点阵图更重要。若四家公司确认AI基础设施支出再上一个台阶，1950亿美元的资金流入可能显得为时过早；若任何一家给出平淡的资本开支指引，QQQ和XLK内部的集中度将成为回吐一年涨幅的最快途径。这场方向性押注的结果，大约在八周后揭晓。

作者Rich Duprey指出，这一交易本质上是单一、非分散化的赌注：押注人工智能能提升企业盈利，足以证明当前为标普500指数中一小部分股票支付的价格是合理的。