德意志銀行一份研究簡報顯示，截至8月26日的過去12個月裡，全球科技基金累計吸引1950億美元資金流入，超過其他九個股票板塊的總和。這一資料由德銀在上週晚些時候向客戶釋出，量化了數月來股票策略師們私下議論的現象。相比之下，工業板塊基金同期流入550億美元，材料板塊流入450億美元，能源板塊流入250億美元，而過去十年主導資金流向的醫療保健板塊僅流入150億美元。

資金流入正在加速。過去四個月，科技基金的資金流入量翻了一番，這與超大規模雲廠商上調資本開支指引的財報週期以及市場感知風險的大幅下降相吻合。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在8月28日收於14.43，較一個月前下降30.2%，處於該指數自身標記為“自滿”的區間。與此同時，10年期美國國債收益率當日觸及4.73%，接近7月31日創下的4.75%的階段高點。長期成長股通常對收益率上升敏感，但買家依然湧入。

資金的具體去向揭示了更深層的集中度問題。Invesco QQQ信託（QQQ），最大的科技相關ETF，截至6月30日報告淨資產4900億美元，其中輝達佔7.6%，蘋果佔6.7%，美光佔5.6%。科技板塊SPDR基金（XLK）更為極端：輝達佔14.7%，蘋果佔12.8%，微軟佔8.4%，僅這三隻股票就佔組合超過三分之一。當投資者向科技基金投入1950億美元時，他們實際上是在押注五到十家盈利高度依賴AI資本開支週期的公司。

業績表現解釋了這種熱情。QQQ年初至今上漲16.68%，過去一年上漲25.66%；SPDR標普500 ETF（SPY）年初至今回報為12.48%，過去一年為18.91%。追逐超額收益的資金進一步集中到同一批股票上。

宏觀背景揭示了市場正在定價什麼。資訊行業企業利潤在2026年第一季度達到3525億美元，高於2023年底的2440億美元。但資訊行業對GDP的貢獻僅佔5.6%，且行業增速從2025年第三季度的3.2%放緩至1.5%。資金加速流入一個產出增長正在減速的行業。

文章認為，關鍵訊號是微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet在10月財報季給出的資本開支指引，這一資料比下一次CPI或美聯儲點陣圖更重要。若四家公司確認AI基礎設施支出再上一個台階，1950億美元的資金流入可能顯得為時過早；若任何一家給出平淡的資本開支指引，QQQ和XLK內部的集中度將成為回吐一年漲幅的最快途徑。這場方向性押注的結果，大約在八週後揭曉。

作者Rich Duprey指出，這一交易本質上是單一、非分散化的賭注：押注人工智慧能提升企業盈利，足以證明當前為標普500指數中一小部分股票支付的價格是合理的。