Alphabet 在 7 月的二季度财报电话会上表示，即便今年计划投入高达 2050 亿美元的资本开支，公司仍无法以客户期望的速度建设人工智能（AI）算力。CEO 桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）称，公司“继续受到供应限制”，这是“增长势头和快速采用的标志”。然而，Alphabet 却将这种稀缺产能的多吉瓦级区块出售给外部客户——AI 公司 Anthropic（Claude 模型开发商）。这一看似矛盾的做法，背后是谷歌云业务强劲的财务表现和战略考量。
谷歌云是 Alphabet 向外部客户销售云计算服务的部门，二季度营收同比增长 82% 至 248 亿美元，较一季度 63% 的增速明显加快。利润增长更快：运营利润从去年同期的 28 亿美元增至 88 亿美元，一季度为 66 亿美元。运营利润率从去年同期的约 21% 提升至约 36%，一季度为 33%。
合同订单也在持续累积。皮查伊表示，二季度云积压订单（已签合同的未来收入）增至约 5140 亿美元，高于一季度末的 4620 亿美元，目前是 Alphabet 整个公司上季度营收的四倍多。其中 Anthropic 贡献多少并未披露，但公开信息显示规模可观。去年 10 月，Anthropic 同意扩大使用谷歌云，获得最多 100 万颗谷歌自研 AI 芯片 TPU 的访问权，2026 年将有超过 1 吉瓦的产能上线，谷歌云称该协议价值“数百亿美元”。
今年春季，双方关系进一步加深。据 CNBC 报道，4 月初 Anthropic 从谷歌及其芯片合作伙伴 博通（Broadcom）获得了多吉瓦级的下一代 TPU 产能，总计约 5 吉瓦，从 2027 年开始上线。根据博通的证券文件，Anthropic 将通过博通获得该产能。数周后，谷歌同意向 Anthropic 投资至多 400 亿美元，先期投入 100 亿美元，其余 300 亿美元视业绩里程碑而定。
不过，博通文件也指出，Anthropic 使用扩大的产能取决于其持续的商业成功。这是该安排中真实存在的风险。Anthropic 4 月表示，其年化营收（run rate revenue）已超过 300 亿美元，而 2025 年底约为 90 亿美元。增长惊人，但 Alphabet 相当一部分合同未来收入押注于一家年轻的 AI 开发商能否兑现承诺，而 Alphabet 既是其供应商，又是其投资者。
当然，Alphabet 必须先建设这些产能才能出租。7 月，公司将 2026 年资本开支指引上调至 1950 亿至 2050 亿美元。二季度资本开支为 449 亿美元，超过运营产生的 391 亿美元现金。公司还通过多种方式融资：6 月通过股票销售筹集 496 亿美元，并发行高级票据（一种债务）获得 203 亿美元。换言之，Alphabet 正在为未来的收入提前融资建设大规模产能，并盈利性地预售其中部分。
对 Alphabet 而言，出售稀缺产能可能带来更多增长动能：云收入增速加快、利润率一年内从约 21% 提升至约 36%、积压订单达 5140 亿美元。皮查伊所说的供应限制，从另一角度看意味着定价权，而 Anthropic 协议将这种稀缺性转化为未来多年的合同收入。截至本文撰写时，Alphabet 股价约为 339 美元，约为明年预期盈利的 23 倍，对于一家总收入增长 24%（且云业务爆发）的公司而言，这一估值被认为合理。
这一案例也折射出 AI 产业链的深层结构：算力供不应求，云厂商通过预售锁定长期收入，而模型公司则依赖上游芯片和资本支持。Anthropic 获得 5 吉瓦产能，意味着其对算力的需求已远超自身建设能力，必须借助云厂商和芯片伙伴。同时，Alphabet 的投资和预售安排，也使其与 Anthropic 深度绑定，既分享其增长，也承担其风险。这种“供应商+投资者”的双重角色，在 AI 产业中愈发常见。