英伟达首席财务官Colette Kress在8月26日的财报电话会上透露，公司已向那些购买其芯片的AI实验室投入近500亿美元，并已获得超过5000亿美元的外部融资承诺。她预计，由英伟达自身资产负债表支持的这些实验室的需求，将在下一财年贡献公司约四分之一的业务。这一安排被外界称为“循环融资”，而英伟达在分析师之前就已使用这一说法。

Kress在电话会上表示，公司意识到其提供支持的规模，并知道有人会称之为循环融资，但她认为英伟达的看法不同。循环的逻辑简单：英伟达投资一家AI实验室，实验室利用这笔资金或英伟达参与所解锁的信贷建设数据中心，数据中心装满英伟达芯片，采购被记为英伟达收入，股价和现金储备增长，然后再次投资。

Kress给出了具体数字：英伟达已与Apollo Global Management、贝莱德、黑石、Brookfield Asset Management、高盛和KKR六家投资机构签署合作，设立融资平台，为实验室筹集超过5000亿美元的外部资本用于建设。她还提到，英伟达与SB Energy确保了土地、电力和建筑能力，该设施将仅容纳英伟达设备，第一阶段支持4.25吉瓦，将由OpenAI使用。Kress称，OpenAI现有及计划中的承诺到2030年约为12吉瓦的英伟达算力。对于另一家未具名的实验室，英伟达将提供覆盖近2吉瓦的信贷支持。

英伟达的业绩声明将这些合作描述为“以最终协议为准”，意味着具有约束力的合同尚未签署，5000亿美元更多是意向而非实际到位的资金。此外，英伟达还向较小的云运营商提供支持：公司承诺自行租用运营商部分容量，为运营商的贷款方提供有保障的收入流，作为交换，英伟达分享运营商超出底线的部分收益。Kress表示，英伟达在这种安排下获得双重收益，一次来自设备销售，一次来自租金收入。

对于为何拒绝“循环融资”标签，Kress给出了三点理由：外部贷款方仍会独立评估每笔交易，英伟达并未发放贷款；英伟达发货的芯片流向投资级或由投资级方支持的客户；即使客户违约，设备也可转售给其他买家，因此风险有限。她还解释了实验室为何需要帮助：这些年轻公司对算力的需求超过其财务能力，缺乏贷款方通常要求的长期合同和信用评级，限制其增长的不是客户或技术，而是算力获取。

潜在风险在于，如果某家实验室无法付款，英伟达将同时损失销售和投资。Kress回应称硬件总能找到其他买家，但这一说法仅在需求超过供应时成立，而英伟达表示目前确实如此。美国银行证券的Vivek Arya向黄仁勋提问，公司如何平衡资助那些正在设计自有芯片的实验室（如OpenAI的Jalapeño处理器），黄仁勋表示英伟达销售的是一个可在任何云中运行、覆盖AI系统全生命周期的平台，而竞争对手的芯片是为单一服务构建的。在资金问题上，他唯一的遗憾是“没有更早、更多地投资”。

Kress还向摩根士丹利的Joseph Moore表示，一个AI代理所需的算力是使用同一系统的人的15到100倍。黄仁勋认为，AI在过去一个月已主要转向代理化，但英伟达未提供数据支持。基于此，公司预计本季度营收为1080亿美元，并初步预期截至2028年1月的财年增长约70%，Kress称这一数字受供应而非需求限制。她还警告内存价格涨幅超过预期，本季度毛利率指引降至74%，第四季度触底至71%至72%，内存短缺主要由AI建设本身驱动。英伟达将于11月17日再次发布财报。Kress未透露获得近2吉瓦信贷支持的实验室名称。