财经作者Alex Sirois在24/7 Wall St.发文，直言市场对Marvell Technology（纳斯达克：MRVL）的客户集中风险担忧是“谎言”，并解释其持续买入的理由。他认为，所谓“Marvell离悬崖仅一步之遥”的说法早已与事实脱节。

Sirois指出，Marvell的数据中心业务在2027财年第一季度贡献了总营收的76%，但这一高占比并非依赖单一客户。管理层披露，定制AI设计活动处于历史高位，拥有超过50个新机会，客户数量超过10家。Marvell的DCI解决方案已供应给美国五大超大规模客户，并在其Golden Cable AEC项目中赢得了三家一级超大规模客户的design wins。这显示其业务广泛覆盖整个买家群体。

真正让作者转向“信念仓位”的是与谷歌的商业协议。该协议包含240个独立收入批次，每批5亿美元，有效期至2033年，激励最高1200亿美元的定制产品采购。Sirois认为，全球最精明的买家之一提供近十年的合同，这本质上是“戴着集中面具的制度性护城河”。此外，Marvell于2026年2月先后完成对Celestial AI和XConn Technologies的收购，获得了光子架构和芯粒连接资产，使其能够覆盖从XPU到交换机的端到端产品线。

财务数据方面，Marvell 2026财年营收为81.95亿美元，同比增长42.09%，非GAAP每股收益2.84美元，增长81%。2027财年第一季度营收24.18亿美元，同比增长27.57%，其中数据中心收入18.327亿美元，非GAAP营业利润率35.0%，自由现金流4.831亿美元，同比增长126.81%。现金及等价物达38.436亿美元，同比增长333.86%。公司还在2026财年回购了20.401亿美元股票，并在2027财年第一季度再回购2亿美元，同时支付每股0.06美元的季度股息。管理层上调了2027和2028财年展望，预计2028财年总营收约165亿美元，定制收入同比翻倍以上。

Sirois解释为何不重仓博通（AVGO）和英伟达（NVDA）：博通是最接近的定制硅同行，英伟达是默认的AI反射交易，但他认为Marvell的58倍前瞻市盈率，对应2028财年定制业务预计翻倍以上、2029财年定制收入目标超100亿美元，这一数学“更直接地描述了增长轨迹”。

作者也承认风险：2027财年第一季度净利润仅3450万美元，同比大降80.61%，主要因3.318亿美元或有对价公允价值变动及股票薪酬增至2.076亿美元。整合Celestial AI和XConn存在执行风险，需数个季度消化。该股贝塔值为2.246，52周区间为61.31美元至329.80美元，波动性大。但经营现金流仍创纪录达6.388亿美元，同比增长91.89%，且支撑2028财年的design win管道在季度开始前已锁定。

Sirois表示，只要公司兑现“2027财年每季度营收加速增长、2028财年定制收入翻倍以上、2029财年定制收入超100亿美元”的指引，他的买单就会继续跟进。