英伟达（NVIDIA）正考虑为其下一代 Rubin Ultra GPU 配备比原计划更少的高带宽内存（HBM），这一举措在一年前几乎难以想象。据 The Information 报道，英伟达已测试至少三个减少 HBM 的版本，其中部分内存容量低至 192GB 至 256GB，远低于黄仁勋最初宣布的 1TB。与此同时，竞争对手 AMD 正推进其 AI 系统 Helios，计划今年晚些时候向微软、Meta、OpenAI 和甲骨文等客户交付，并表示已拥有所需的内存。

两家芯片巨头正竞相构建下一代 AI 系统，而整个行业正面临严重的内存短缺。这引发了一个关键问题：英伟达是否真的在供应上措手不及，还是 AMD 锁定内存的信心才是更大的故事？

英伟达的多空因素

即便内存减少，英伟达仍控制着数据中心 GPU 市场超过 95% 的份额。将稀缺内存分散到更多 GPU 上，有助于英伟达保护产量，而低内存版本可能成为更便宜的选择，从而扩大客户群。目前一切尚未最终确定，Rubin Ultra 要到 2027 年底 才会出货，英伟达仍有时间调整。此外，英伟达已与 SK 海力士母公司达成 5000 亿美元 的合作，共同开发未来内存技术，英伟达副总裁 Raj Mirpuri 表示这将“帮助我们确保稳定供应”。

然而，内存降级与英伟达在 7 月中旬的公开信心形成对比，当时硬件高级副总裁 Andrew Bell 表示公司“在内存问题上走在前列”。降低每颗 GPU 的内存可能迫使 AI 公司购买更多芯片来运行相同的大型模型，即使标价下降，总成本也可能增加。高带宽内存可占先进 AI 芯片总成本的一半以上，因此削减内存将改变客户原本期望的整体价值。

AMD 的多空因素

AMD 表示其 Helios 系统在某些工作负载上优于英伟达的机架级系统，并且与三星电子、SK 海力士和美光科技三大内存供应商关系密切，已确保所需的 HBM。主要客户已承诺：Meta 计划部署多达 6 吉瓦 的 AMD 芯片，微软、OpenAI 和甲骨文也已签约。数据中心收入是 AMD 增长最快的部门，截至 2026 年第一季度，占 AMD 总收入的多数，同比增长 57%。

尽管如此，AMD 在数据中心 GPU 市场的份额仍远小于英伟达，且 Helios 是首代产品，存在执行风险。其 ROCm 软件生态系统仍落后于英伟达的 CUDA，后者在开发者中更为成熟。据 Futurum Group 估计，Helios 每系统成本约 500 万至 550 万美元，高于英伟达 Vera Rubin 的 350 万至 400 万美元，这一溢价需靠性能来证明。

对冲基金持仓

据 Insider Monkey 数据，截至 2026 年第一季度，英伟达是其数据库中持有最多的芯片股，有 275 家 对冲基金持有，高于此前的 264 家；AMD 有 134 家，高于 132 家。相比之下，博通有 173 家，台积电有 234 家。英伟达在对冲基金中的受欢迎程度远超 AMD，甚至超过博通和台积电。

结论

英伟达凭借市场主导地位，可以安全地测试不同的内存方案；而 AMD 则需在英伟达完全掌控市场前，证明 Helios 系统能真正赢得客户。总体而言，对冲基金更青睐英伟达而非 AMD。