美光科技（MU）的长期投资者亚历克斯·西罗伊斯近日在 247wallst.com 撰文表示，他持续加仓美光，因为他相信 AI 时代已彻底改变了内存行业的周期性，使其从“ rodeo”变成了“ utility”。作者回顾了内存行业过去几十年因繁荣-萧条周期而令股东受损的历史，但认为 AI 对内存的消耗方式带来了结构性转变，使得这种周期不复存在。

作者的核心论据之一是美光管理层在 6 月财报电话会议上的表态。美光 CEO Sanjay Mehrotra 预计，内存供应紧张将持续到 2027 年之后，因为高带宽内存（HBM）已从商品 DRAM 转变为每个 AI 加速器上的关键架构瓶颈。美光作为美国唯一的内存制造商，将受益于这一趋势。

作者列出了三个继续买入的理由。首先，财务数据不再呈现周期性峰值：2026 财年第三季度（截至 2026 年 5 月）营收达到 414.56 亿美元，同比增长 345.7%，非 GAAP 每股收益 25.11 美元，连续第七个季度超预期；非 GAAP 毛利率达到 84.9%，创公司纪录；单季自由现金流高达 183.04 亿美元。整个 2025 财年营收为 373.78 亿美元，而 2026 财年 Q3 单季就超过了上一财年全年。

其次，美光签署了 16 份战略客户协议（SCA），带来了 220 亿美元的存款和财务承诺，其中 14 份协议累计剩余履约义务约 1000 亿美元。这些协议保证了合同底价，管理层表示底价利润率将“远超过去周期的峰值”，作者认为这标志着盛衰周期的终结。

第三，估值仍有空间。作者指出，美光股价在 1,011.75 美元，远期市盈率仅 6 倍，而公司给出的 Q4 指引中值为营收 500 亿美元、每股收益 31.00 美元。分析师共识目标价为 1,501.98 美元，有 40 个买入评级，0 个卖出。相比之下，英伟达（NVDA）和博通（AVGO）虽然也是优秀的 AI 标的，但远期市盈率均为两位数。西部数据（WDC）作为存储同行，但缺乏 HBM 敞口。美光已实现 超过 10 亿美元的 HBM4 收入，12 层 HBM4 的爬坡速度是前代的两倍。

作者也承认风险：资本开支强度高，Q3 资本开支达 78.26 亿美元，Q4 预计约 100 亿美元；主要 HBM4 客户的集中风险也值得关注。但他认为，SCA 结构（带有现金存款的照付不议协议）使得当前情况与 1999 年互联网泡沫时期有本质区别。美光股东权益增至 1,007.24 亿美元，现金 249.95 亿美元，管理层承诺从 2026 年 12 月起将超额现金 100% 返还股东。作者表示，他持有的是一个“定价如周期股、实为复利公用事业”的公司，在市场认清其本质之前，他会继续买入。