美光科技（MU）的長期投資者亞歷克斯·西羅伊斯近日在 247wallst.com 撰文表示，他持續加倉美光，因為他相信 AI 時代已徹底改變了記憶體行業的週期性，使其從“ rodeo”變成了“ utility”。作者回顧了記憶體行業過去幾十年因繁榮-蕭條週期而令股東受損的歷史，但認為 AI 對記憶體的消耗方式帶來了結構性轉變，使得這種週期不復存在。

作者的核心論據之一是美光管理層在 6 月財報電話會議上的表態。美光 CEO Sanjay Mehrotra 預計，記憶體供應緊張將持續到 2027 年之後，因為高頻寬記憶體（HBM）已從商品 DRAM 轉變為每個 AI 加速器上的關鍵架構瓶頸。美光作為美國唯一的記憶體製造商，將受益於這一趨勢。

作者列出了三個繼續買入的理由。首先，財務資料不再呈現週期性峰值：2026 財年第三季度（截至 2026 年 5 月）營收達到 414.56 億美元，同比增長 345.7%，非 GAAP 每股收益 25.11 美元，連續第七個季度超預期；非 GAAP 毛利率達到 84.9%，創公司紀錄；單季自由現金流高達 183.04 億美元。整個 2025 財年營收為 373.78 億美元，而 2026 財年 Q3 單季就超過了上一財年全年。

其次，美光簽署了 16 份戰略客戶協議（SCA），帶來了 220 億美元的存款和財務承諾，其中 14 份協議累計剩餘履約義務約 1000 億美元。這些協議保證了合同底價，管理層表示底價利潤率將“遠超過去週期的峰值”，作者認為這標誌著盛衰週期的終結。

第三，估值仍有空間。作者指出，美光股價在 1,011.75 美元，遠期市盈率僅 6 倍，而公司給出的 Q4 指引中值為營收 500 億美元、每股收益 31.00 美元。分析師共識目標價為 1,501.98 美元，有 40 個買入評級，0 個賣出。相比之下，輝達（NVDA）和博通（AVGO）雖然也是優秀的 AI 標的，但遠期市盈率均為兩位數。西部資料（WDC）作為儲存同行，但缺乏 HBM 敞口。美光已實現 超過 10 億美元的 HBM4 收入，12 層 HBM4 的爬坡速度是前代的兩倍。

作者也承認風險：資本開支強度高，Q3 資本開支達 78.26 億美元，Q4 預計約 100 億美元；主要 HBM4 客戶的集中風險也值得關注。但他認為，SCA 結構（帶有現金存款的照付不議協議）使得當前情況與 1999 年網際網路泡沫時期有本質區別。美光股東權益增至 1,007.24 億美元，現金 249.95 億美元，管理層承諾從 2026 年 12 月起將超額現金 100% 返還股東。作者表示，他持有的是一個“定價如週期股、實為複利公用事業”的公司，在市場認清其本質之前，他會繼續買入。