定焦One近日发文，聚焦2026年中国股市的剧烈分化：AI新贵凭借预期获得超高估值，而曾经被追捧的互联网、消费和新造车公司被贴上“老登股”标签，市值承压。文章指出，股票定价已从“看现在赚多少”转向“看未来能赚多少”，市场为算力、模型和机器人支付溢价，而非门店、销量和用户规模。

文章列举了多个案例：宇树科技于8月10日启动申购，发行价150.8元，尽管一季度扣非净利润下滑，市盈率仍达219倍，远超其所在通用设备制造行业38倍的平均水平；长鑫科技市值在8月17日达到4.1万亿元，位居A股市值第一；寒武纪市值也曾一度突破万亿元。相比之下，美团股价6月下旬跌至63.65港元，创2024年2月以来新低；比亚迪较2025年5月高点回撤超五成；零跑汽车7月销量突破10万辆，但股价仍低于发行价。

文章认为，“老登股”失宠的直接原因是市场定价标准从规模增长转向利润和现金流，而增量市场变为存量市场，竞争加剧。例如，外卖大战导致美团单季经调整净亏损一度达160亿元，茶饮行业因同质化和缺乏壁垒估值快速收缩，蜜雪集团市值较2025年6月高点减少约1500亿港元，奈雪的茶股价跌至七毛四。

7月市场出现转折，AI板块大幅回调，资金回流至前期超跌的“老登股”。科创50最大回撤30%，新易盛从高点跌近六成，寒武纪市值跌回万亿元以下，MiniMax解禁当日盘中跌超20%，中际旭创H股上市首日破发。文章分析，回调源于前期涨幅过大、AI资本开支增速远超收入，以及港股新股解禁带来的筹码压力。与此同时，美团一个月反弹近四成，阿里涨幅接近三成，部分公司重回100港元以上。

文章将“老登股”分为三类：AI与主业结合的平台公司（如阿里、腾讯）、利用AI提升效率的公司（如网易、美团、京东），以及暂无清晰AI逻辑的消费和新造车公司。前两类有望被重新定价，但需证明AI能带来订单、利润或成本改善；第三类则需依靠主业恢复增长。文章引用投资人观点，强调投入产出比是关键，市场可以容忍短期不盈利，但必须看到收回成本的路径。

文章最后指出，中国AI应用的大机会可能在于进入具体行业，形成类似短信那样普及的付费场景。对“老登股”而言，真正的机会不是讲AI故事，而是用已有资源更快兑现业绩。