高盛集团在8月10日发布的一份研究报告中预测，2026年美国AI领域总投资规模将接近6000亿美元，约占美国国内生产总值（GDP）的2%。然而，由于大部分AI硬件依赖进口，且部分投入在统计上被划为中间品，报告测算AI投资对官方GDP增速的直接拉动仅为0.1个百分点，远低于市场普遍认知。

报告指出，近几个季度AI投资占企业固定资产投资的比重已超过10%，但大部分相关采购为进口科技产品。从理论上看，若企业将全部资本开支转向进口商品，将挤占本国产品消费需求，对美国GDP的净影响甚至可能为负。不过，截至目前，高盛仅在三大核心领域观察到AI对其他经济活动有限的挤出效应：挤压其他科技类投资、分流其他建筑工程资源、抬升其余企业的融资成本。

在挤压其他科技投资方面，报告认为主要体现在超大型云厂商及采购AI服务企业的内部资金分配上。过去数年，云厂商主要通过缩减股票回购为AI新增投资提供资金，尽管当前资本开支规模即将超过经营现金流，但企业仍愿举债扩张，并未被高利率束缚，因此大幅削减其他开支的压力有限。对于采购AI服务的企业，高盛最新IT支出调研显示，89%的受访企业AI采购成本仅占自身IT预算的1%—5%，另有10%企业占比在5%—10%。企业承担AI成本的资金中，三分之一来自新增预算，三分之二通过削减其他开支腾挪，而被削减的支出中仅一小部分软件支出能计入投资与最终产出，其余多为中间服务替换，对GDP统计几乎无净影响。高盛分两步测算：假设2022年云厂商有四分之一资本开支会被后续AI投资替代，结合扩张节奏推算，过去一年由此挤出约200亿美元；再根据头部AI大模型厂商营收预测，2026年AI服务支出将新增约600亿美元，其中约20%挤占可计入最终产出的经济活动。两项相加，2026年该渠道新增挤出规模约300亿美元。

在挤压建筑领域投资方面，自2024年以来，数据中心建设支出快速攀升，目前已占到私人非住宅建筑总投资的9%。但同期，依托《通胀削减法案》与《为美国生产半导体提供有效激励与科学法案》补贴的生产厂房建设支出大幅下滑，加上住宅建造活动低迷，整体缓和了建筑资源竞争。在数据中心集中落地的少数州，其建设支出已占当地全部非住宅建筑总开支的一半甚至更高，且数据中心项目毛利率是普通非科技工程的两倍以上，导致人力、建材等资源持续流入。但从全美看，仅观察到有限迹象表明数据中心挤压其他建筑项目，近期AI相关建筑投资与其余私人非住宅建筑支出变动间几乎无显著负相关。高盛保守假设，过去一年AI相关建筑投资新增约450亿美元，其中四分之一挤占其他项目，对应挤出规模略超100亿美元。若后续数据中心开支完全达预期，尤其在一两年后补贴制造厂房投资回归常态，挤出效应或显著加剧。

在抬升融资成本方面，AI相关债券（尤其是数据中心建设融资债）大规模发行，已占到投资级债券总发行量的近四分之一，但截至目前对非AI企业借贷成本的外溢影响有限，非AI企业信用利差仍处历史低位。高盛经验模型测算，过去一年AI债券集中发行推高市场利率约5个基点，预计导致企业投资规模缩减约100亿美元。

综合来看，报告强调AI投资对GDP的拉动与挤出效应均远小于市场认知。2026年AI投资对统计口径GDP增速的直接拉动仅0.1个百分点，核心原因是多数AI硬件依赖进口，部分投入未纳入GDP核算；若将本应统计的AI投资及出口加回，AI对真实经济的拉动可达0.3个百分点。纳入三大渠道2026年新增约500亿美元的经济挤出、股市财富效应提振消费的正向作用，以及电力等价格上涨侵蚀实际收入的负面冲击后，综合拉动幅度被削减至0.1个百分点。更详细分析显示，AI投资在官方统计口径下的直接经济贡献约占GDP的0.5%，远低于AI总支出对应的2%占比，主因是大部分投入用于进口商品，且部分被划为中间投入品。

该报告为投资者提供了量化视角，提示AI资本开支对宏观经济的传导路径复杂，且存在统计口径差异，需理性看待AI投资对增长的实际贡献。