高盛集團在8月10日釋出的一份研究報告中預測，2026年美國AI領域總投資規模將接近6000億美元，約佔美國國內生產總值（GDP）的2%。然而，由於大部分AI硬體依賴進口，且部分投入在統計上被劃為中間品，報告測算AI投資對官方GDP增速的直接拉動僅為0.1個百分點，遠低於市場普遍認知。

報告指出，近幾個季度AI投資佔企業固定資產投資的比重已超過10%，但大部分相關採購為進口科技產品。從理論上看，若企業將全部資本開支轉向進口商品，將擠佔本國產品消費需求，對美國GDP的淨影響甚至可能為負。不過，截至目前，高盛僅在三大核心領域觀察到AI對其他經濟活動有限的擠出效應：擠壓其他科技類投資、分流其他建築工程資源、抬升其餘企業的融資成本。

在擠壓其他科技投資方面，報告認為主要體現在超大型雲廠商及採購AI服務企業的內部資金分配上。過去數年，雲廠商主要通過縮減股票回購為AI新增投資提供資金，儘管當前資本開支規模即將超過經營現金流，但企業仍願舉債擴張，並未被高利率束縛，因此大幅削減其他開支的壓力有限。對於採購AI服務的企業，高盛最新IT支出調研顯示，89%的受訪企業AI採購成本僅佔自身IT預算的1%—5%，另有10%企業佔比在5%—10%。企業承擔AI成本的資金中，三分之一來自新增預算，三分之二通過削減其他開支騰挪，而被削減的支出中僅一小部分軟體支出能計入投資與最終產出，其餘多為中間服務替換，對GDP統計幾乎無淨影響。高盛分兩步測算：假設2022年雲廠商有四分之一資本開支會被後續AI投資替代，結合擴張節奏推算，過去一年由此擠出約200億美元；再根據頭部AI大模型廠商營收預測，2026年AI服務支出將新增約600億美元，其中約20%擠佔可計入最終產出的經濟活動。兩項相加，2026年該渠道新增擠出規模約300億美元。

在擠壓建築領域投資方面，自2024年以來，資料中心建設支出快速攀升，目前已佔到私人非住宅建築總投資的9%。但同期，依託《通脹削減法案》與《為美國生產半導體提供有效激勵與科學法案》補貼的生產廠房建設支出大幅下滑，加上住宅建造活動低迷，整體緩和了建築資源競爭。在資料中心集中落地的少數州，其建設支出已佔當地全部非住宅建築總開支的一半甚至更高，且資料中心專案毛利率是普通非科技工程的兩倍以上，導致人力、建材等資源持續流入。但從全美看，僅觀察到有限跡象表明資料中心擠壓其他建築專案，近期AI相關建築投資與其餘私人非住宅建築支出變動間幾乎無顯著負相關。高盛保守假設，過去一年AI相關建築投資新增約450億美元，其中四分之一擠佔其他專案，對應擠出規模略超100億美元。若後續資料中心開支完全達預期，尤其在一兩年後補貼製造廠房投資迴歸常態，擠出效應或顯著加劇。

在抬升融資成本方面，AI相關債券（尤其是資料中心建設融資債）大規模發行，已佔到投資級債券總髮行量的近四分之一，但截至目前對非AI企業借貸成本的外溢影響有限，非AI企業信用利差仍處歷史低位。高盛經驗模型測算，過去一年AI債券集中發行推高市場利率約5個基點，預計導致企業投資規模縮減約100億美元。

綜合來看，報告強調AI投資對GDP的拉動與擠出效應均遠小於市場認知。2026年AI投資對統計口徑GDP增速的直接拉動僅0.1個百分點，核心原因是多數AI硬體依賴進口，部分投入未納入GDP核算；若將本應統計的AI投資及出口加回，AI對真實經濟的拉動可達0.3個百分點。納入三大渠道2026年新增約500億美元的經濟擠出、股市財富效應提振消費的正向作用，以及電力等價格上漲侵蝕實際收入的負面衝擊後，綜合拉動幅度被削減至0.1個百分點。更詳細分析顯示，AI投資在官方統計口徑下的直接經濟貢獻約佔GDP的0.5%，遠低於AI總支出對應的2%佔比，主因是大部分投入用於進口商品，且部分被劃為中間投入品。

該報告為投資者提供了量化視角，提示AI資本開支對宏觀經濟的傳導路徑複雜，且存在統計口徑差異，需理性看待AI投資對增長的實際貢獻。