因准确预测 2008 年次贷危机而闻名的投资人史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）在最新一期播客中表示，当前 AI 热潮存在一个“阿喀琉斯之踵”——对 OpenAI 和 Anthropic 两家实验室的极度依赖。但他同时明确，自己尚未准备好做空 AI 热潮，因为投资者缺乏他在做空次贷前所拥有的关键证据：基本面已经开始恶化的确凿数据。

艾斯曼在周五播出的《Weekly Wrap》节目中回忆，在做空次贷前，他的团队购买了穆迪的证券化数据库访问权限，此后逐月恶化的违约数据不断印证其判断。他直言，“对于 AI，不存在这样的数据集”。由于 OpenAI 和 Anthropic 均为私营企业，投资者只能从融资轮次和支出承诺中间接推断其经济状况。正因如此，艾斯曼认为现在断言 AI 崩盘“为时过早”，他形容自己目前仍“相当看多”。

不过，艾斯曼也看到了真实的看空理由。他指出，大语言模型（LLM）似乎“没有任何护城河”，用户不断在模型间切换，而中国开源权重模型的价格远为低廉。这种组合可能最终引发价格战。他援引研究估计称，OpenAI 和 Anthropic 合计约占微软、亚马逊和 Alphabet 三家云巨头 AI 收入的 70%，占其云收入的 25% 至 35%。此外，甲骨文约 600 亿美元积压订单中，大约一半来自 OpenAI。艾斯曼称这种依赖“巨大且相当可怕”。

艾斯曼警告，如果价格战削弱了这两家实验室的经济性，云巨头可能收缩资本开支，进而“整个 AI 链条将发生逆转”。他认为，只有当 OpenAI 和 Anthropic 上市后，投资者才能获得真实数据。目前，两家公司均已秘密提交美国 IPO 申请，但预测市场交易者预计 Anthropic 将率先登陆公开市场。Polymarket 数据显示，Anthropic 抢先于 OpenAI 上市的概率为 90%；另有市场定价显示，Anthropic 在 11 月 1 日前完成 IPO 的概率为 70%，在 12 月 31 日前完成的概率升至 85%。OpenAI 的上市则显得更遥远，《纽约时报》6 月报道称该公司倾向于将 IPO 推迟至 2027 年，Polymarket 上 OpenAI 今年上市的概率仅为 20%。

到目前为止，艾斯曼认为尚未出现转折点已至的证据。云巨头仍在大力投入，英伟达正与 Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛和 KKR 合作，为 AI 基础设施调动超过 5000 亿美元资金。Anthropic 也仍在快速增长，据路透社报道，该公司预计 2028 年收入可达 1900 亿至 2000 亿美元，而 5 月的年化运行率仅为 470 亿美元。艾斯曼表示，在 OpenAI 和 Anthropic 的问题开始“扩散”之前，AI 故事仍可继续。他同时提到，埃隆·马斯克认为 AI 可能在 2029 年触及地球电力极限，届时轨道计算将成为继续扩展 AI 基础设施的唯一途径。