因準確預測 2008 年次貸危機而聞名的投資人史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）在最新一期播客中表示，當前 AI 熱潮存在一個“阿喀琉斯之踵”——對 OpenAI 和 Anthropic 兩家實驗室的極度依賴。但他同時明確，自己尚未準備好做空 AI 熱潮，因為投資者缺乏他在做空次貸前所擁有的關鍵證據：基本面已經開始惡化的確鑿資料。
艾斯曼在週五播出的《Weekly Wrap》節目中回憶，在做空次貸前，他的團隊購買了穆迪的證券化資料庫訪問許可權，此後逐月惡化的違約資料不斷印證其判斷。他直言，“對於 AI，不存在這樣的資料集”。由於 OpenAI 和 Anthropic 均為私營企業，投資者只能從融資輪次和支出承諾中間接推斷其經濟狀況。正因如此，艾斯曼認為現在斷言 AI 崩盤“為時過早”，他形容自己目前仍“相當看多”。
不過，艾斯曼也看到了真實的看空理由。他指出，大語言模型（LLM）似乎“沒有任何護城河”，使用者不斷在模型間切換，而中國開源權重模型的價格遠為低廉。這種組合可能最終引發價格戰。他援引研究估計稱，OpenAI 和 Anthropic 合計約佔微軟、亞馬遜和 Alphabet 三家雲巨頭 AI 收入的 70%，佔其雲收入的 25% 至 35%。此外，甲骨文約 600 億美元積壓訂單中，大約一半來自 OpenAI。艾斯曼稱這種依賴“巨大且相當可怕”。
艾斯曼警告，如果價格戰削弱了這兩家實驗室的經濟性，雲巨頭可能收縮資本開支，進而“整個 AI 鏈條將發生逆轉”。他認為，只有當 OpenAI 和 Anthropic 上市後，投資者才能獲得真實資料。目前，兩家公司均已秘密提交美國 IPO 申請，但預測市場交易者預計 Anthropic 將率先登陸公開市場。Polymarket 資料顯示，Anthropic 搶先於 OpenAI 上市的機率為 90%；另有市場定價顯示，Anthropic 在 11 月 1 日前完成 IPO 的機率為 70%，在 12 月 31 日前完成的機率升至 85%。OpenAI 的上市則顯得更遙遠，《紐約時報》6 月報道稱該公司傾向於將 IPO 推遲至 2027 年，Polymarket 上 OpenAI 今年上市的機率僅為 20%。
到目前為止，艾斯曼認為尚未出現轉折點已至的證據。雲巨頭仍在大力投入，輝達正與 Apollo、貝萊德、黑石、Brookfield、高盛和 KKR 合作，為 AI 基礎設施調動超過 5000 億美元資金。Anthropic 也仍在快速增長，據路透社報道，該公司預計 2028 年收入可達 1900 億至 2000 億美元，而 5 月的年化執行率僅為 470 億美元。艾斯曼表示，在 OpenAI 和 Anthropic 的問題開始“擴散”之前，AI 故事仍可繼續。他同時提到，埃隆·馬斯克認為 AI 可能在 2029 年觸及地球電力極限，屆時軌道計算將成為繼續擴充套件 AI 基礎設施的唯一途徑。