据媒体报道，人工智能企业Anthropic正在筹备上市，有望成为史上规模最大的IPO之一。与常规做法不同，华尔街银行家和投资者正依据该公司两年后的潜在营收规模为其定价。据两位知情人士透露，Anthropic对2028年的收入预测约为1900亿至2000亿美元，这一数字此前未被报道过。该预测远高于公司截至今年5月公布的470亿美元“年化收入运行率”（反映当前业务节奏），意味着投资者需要押注其实现量级惊人的增长。

AI公司估值存在固有难度。据四位消息人士称，银行家和投资者正基于远期预测采用企业价值/收入倍数进行估值。对于尚未形成成熟盈利模式的高增长软件公司，使用收入倍数是常见做法，但将目光投向两年之后则相对少见。知情人士表示，这既反映了Anthropic业务扩张的速度，也反映出为一家仍在重金投入AI基础设施的公司设定基准所面临的挑战。近期，由于AI基础设施投资支出巨大，已导致多只热门科技股股价回调，其中就包括一些被视为与Anthropic业务模式相近的可比公司。

此前的确有过先例，出现在近期登陆市场的一些高增长公司中。知情人士称，Cerebras Systems的支持者在今年IPO前夕曾引用2028年收入预期；SpaceX在6月以创纪录估值上市前，其预测甚至延伸至2029年。这种做法的背后，是AI公司估值的固有难度——其利润率仍受制于算力、模型训练和人员招聘的巨额开支。投资者押注的是，随着Anthropic规模扩大，收入增速将超过支撑增长所需的成本增速，从而推动利润率扩张。Anthropic未立即回应置评请求。

寻找可比公司方面，据知情人士透露，云基础设施公司Cloudflare、企业软件公司Palantir以及埃隆·马斯克的SpaceX，均被纳入Anthropic在分析师日之前的估值参考对象名单。公开市场可比公司是IPO估值流程中的关键环节，为投资者提供了衡量具有相似增长特征和商业模式的公司如何被定价的基准。可比公司群体也有助于确定应将哪些收入或盈利倍数应用于公司的财务预测。

Palantir的估值相当于今年预期收入的53倍，使其成为华尔街最昂贵的股票之一。LSEG数据显示，SpaceX和Cloudflare均约为2026年预期收入的41.6倍。每家公司都为Anthropic提供了不同的参照维度：Palantir已成为投资者评估高速增长且涉足AI业务公司的标杆；Cloudflare提供了高增长软件及基础设施公司的对比；SpaceX则展示了一家部分估值基于未来规模预期而非当前财务轮廓的公司样本。

超越当前盈利的视角，成熟公司通常更侧重于以盈利或EBITDA（税息折旧及摊销前利润）来估值，这能让投资者感知业务的经济实质。然而，对Anthropic而言，当前的EBITDA并不能完整反映投资者预期其在规模化后所能达到的经济状况。Anthropic正大量投入GPU及其他算力设施、模型训练、推理和招聘。这些支出是支撑其快速扩张所必需的，但随着业务增长，其在收入中的占比有望下降。

公司的财务轨迹已经显示出这一比例变化的迅速。据公司披露，Anthropic在2025年底的年化收入运行率约为90亿美元，到今年5月已升至超过470亿美元。据媒体报道，Anthropic已向潜在投资者透露，该公司2026年第2季度营收超过115亿美元，同比增长逾14倍，且首次实现运营盈利。公司称，截至2026年初的三年内，其年化收入运行率每年均实现超过10倍的增长。这种增长速度，正是投资者愿意在应用收入倍数时放眼至2028年的关键原因。

因此，估值的核心前提在于：Anthropic当前的开支是在为一个最终能产生远高于现在收入和利润率的业务铺路。随着技术进步，训练和推理效率可能提升；而随着公司规模扩大，人员及其他运营成本在收入中的占比也可能下降。部分Anthropic投资者预计，该公司最快可能在今年10月上市，估值达到2万亿美元甚至更高。倘若这一预期实现，Anthropic上市时的估值将超过SpaceX约1.77万亿美元的IPO估值，成为全球规模最大的IPO。

投资公司Aleph Investments的负责人David Merkel表示：“Anthropic能否获得2万亿美元估值？有可能，但我只是好奇这个估值能否长期维持。AI真的能带来如此巨大的生产力提升吗……如果我们要对其进行定价并考虑认购，这些都是必须审慎追问的问题。”