思科于美东时间12日周三美股盘后公布了截至2026年7月25日的第四财季业绩，营收同比增长18%至创单季纪录的173亿美元，较市场预期高近3%；非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）同比增长23%至1.22美元，超预期逾4%；调整后营业利润同比增长23%至62亿美元，调整后营业利润率达到35.9%。公司同时给出了高于分析师预期的本财季及2027财年指引。财报公布后，思科股价盘后一度跳涨近8%，随后转跌，跌幅一度超过6%，显示市场在AI交易拥挤背景下重新审视订单可持续性。

AI基础设施订单成为本季度最大亮点。思科第四财季来自超大规模云服务商（hyperscalers）的AI基础设施订单达到40亿美元，占2026财年全年此类订单额93亿美元的43%。这一数据表明，思科在AI数据中心建设中的角色正在提升。过去，思科长期被视为传统网络设备巨头，核心业务集中在企业网络、园区网络、交换机、路由器等领域。随着AI训练和推理集群对高速网络、低延迟连接和数据中心互联需求提升，网络设备的重要性明显上升，思科正试图在这一轮AI基础设施资本开支中争取更大份额。

订单数据进一步强化了需求回暖的信号。第四财季思科产品订单同比增长35%，即便剔除超大规模云客户，产品订单仍同比增长25%，显示需求并非完全依赖AI大客户拉动。网络业务订单同比增长40%，并连续第八个季度实现两位数增长。思科将强劲表现归功于市场“对思科技术广泛且创纪录的需求”，这表明AI数据中心网络设备正在成为思科增长的新抓手。

分业务看，网络业务仍是思科最重要的增长引擎，第四财季收入97.9亿美元，同比增长28%。安全业务收入22.3亿美元，同比增长14%；协作业务收入11.7亿美元，同比增长12%；可观测性业务收入2.75亿美元，同比增长6%。产品收入同比增长24%，是增长的主要来源，服务收入基本持平，说明增量更多来自硬件及基础设施需求回暖。

思科对本财年的指引明显高于分析师预期。公司预计2027财年第一财季营收180亿至182亿美元，市场预期约168亿美元；调整后每股收益1.32至1.34美元，市场预期约1.16至1.17美元。全年指引方面，思科预计2027财年营收722亿至734亿美元，市场预期约686.9亿至691.2亿美元；调整后每股收益5.05至5.11美元，市场预期约4.80至4.84美元。无论是季度还是全年，收入和利润展望都明显高于市场预期，说明管理层对订单转化、AI基础设施需求和传统网络业务改善都有较强信心。

从利润率指引看，公司并未因AI基础设施订单增长而给出明显承压的利润率预期。第一财季调整后毛利率65%至66%、调整后运营利润率35.5%至36.5%，与第四财季35.9%的调整后运营利润率基本处在同一水平区间。

除收入、利润和订单外，思科的剩余履约义务和现金流也有改善。第四财季公司剩余履约义务（RPO）为467亿美元，同比增长7%，显示已签约但尚未确认的收入规模扩大。经营现金流为54亿美元，同比增长27%。第四财季公司向股东返还32亿美元，包括每股0.42美元股息等资本回报安排。

分析认为，股价走势更多反映出，在思科公布基本面强劲、指引超预期的财报后，市场转而审视AI订单的可持续性、传统网络业务的依赖度以及此前股价预期是否已经提前反映。彭博行业研究的分析师Woo Jin Ho称，预计AI动能仍将保持强劲。Raymond James分析师Simon Leopold则指出，思科Silicon One网络芯片产品线正在受益于竞争对手产品供应紧张，尤其是博通相关产品短缺带来的机会。

思科今年已宣布重组，将资源更多投向AI市场，并计划裁减不足5%的员工。公司此前表示，相关重组可能带来最高10亿美元的遣散和其他一次性成本。换言之，AI不是单一季度主题，而是思科资源再配置的方向。