思科於美東時間12日週三美股盤後公佈了截至2026年7月25日的第四財季業績，營收同比增長18%至創單季紀錄的173億美元，較市場預期高近3%；非GAAP口徑下調整後每股收益（EPS）同比增長23%至1.22美元，超預期逾4%；調整後營業利潤同比增長23%至62億美元，調整後營業利潤率達到35.9%。公司同時給出了高於分析師預期的本財季及2027財年指引。財報公佈後，思科股價盤後一度跳漲近8%，隨後轉跌，跌幅一度超過6%，顯示市場在AI交易擁擠背景下重新審視訂單可持續性。

AI基礎設施訂單成為本季度最大亮點。思科第四財季來自超大規模雲服務商（hyperscalers）的AI基礎設施訂單達到40億美元，佔2026財年全年此類訂單額93億美元的43%。這一資料表明，思科在AI資料中心建設中的角色正在提升。過去，思科長期被視為傳統網路裝置巨頭，核心業務集中在企業網路、園區網路、交換機、路由器等領域。隨著AI訓練和推理叢集對高速網路、低延遲連線和資料中心互聯需求提升，網路裝置的重要性明顯上升，思科正試圖在這一輪AI基礎設施資本開支中爭取更大份額。

訂單資料進一步強化了需求回暖的訊號。第四財季思科產品訂單同比增長35%，即便剔除超大規模雲客戶，產品訂單仍同比增長25%，顯示需求並非完全依賴AI大客戶拉動。網路業務訂單同比增長40%，並連續第八個季度實現兩位數增長。思科將強勁表現歸功於市場“對思科技術廣泛且創紀錄的需求”，這表明AI資料中心網路裝置正在成為思科增長的新抓手。

分業務看，網路業務仍是思科最重要的增長引擎，第四財季收入97.9億美元，同比增長28%。安全業務收入22.3億美元，同比增長14%；協作業務收入11.7億美元，同比增長12%；可觀測性業務收入2.75億美元，同比增長6%。產品收入同比增長24%，是增長的主要來源，服務收入基本持平，說明增量更多來自硬體及基礎設施需求回暖。

思科對本財年的指引明顯高於分析師預期。公司預計2027財年第一財季營收180億至182億美元，市場預期約168億美元；調整後每股收益1.32至1.34美元，市場預期約1.16至1.17美元。全年指引方面，思科預計2027財年營收722億至734億美元，市場預期約686.9億至691.2億美元；調整後每股收益5.05至5.11美元，市場預期約4.80至4.84美元。無論是季度還是全年，收入和利潤展望都明顯高於市場預期，說明管理層對訂單轉化、AI基礎設施需求和傳統網路業務改善都有較強信心。

從利潤率指引看，公司並未因AI基礎設施訂單增長而給出明顯承壓的利潤率預期。第一財季調整後毛利率65%至66%、調整後運營利潤率35.5%至36.5%，與第四財季35.9%的調整後運營利潤率基本處在同一水平區間。

除收入、利潤和訂單外，思科的剩餘履約義務和現金流也有改善。第四財季公司剩餘履約義務（RPO）為467億美元，同比增長7%，顯示已簽約但尚未確認的收入規模擴大。經營現金流為54億美元，同比增長27%。第四財季公司向股東返還32億美元，包括每股0.42美元股息等資本回報安排。

分析認為，股價走勢更多反映出，在思科公佈基本面強勁、指引超預期的財報後，市場轉而審視AI訂單的可持續性、傳統網路業務的依賴度以及此前股價預期是否已經提前反映。彭博行業研究的分析師Woo Jin Ho稱，預計AI動能仍將保持強勁。Raymond James分析師Simon Leopold則指出，思科Silicon One網路晶片產品線正在受益於競爭對手產品供應緊張，尤其是博通相關產品短缺帶來的機會。

思科今年已宣佈重組，將資源更多投向AI市場，並計劃裁減不足5%的員工。公司此前表示，相關重組可能帶來最高10億美元的遣散和其他一次性成本。換言之，AI不是單一季度主題，而是思科資源再配置的方向。