博通（Broadcom）首席执行官陈福阳（Hock Tan）在6月初的财报电话会上重申，公司仍预计2027财年AI半导体收入将超过1000亿美元。这一目标相当于公司当前全年总营收（含企业软件）约750亿美元的1.3倍，而支撑这一目标的增长动能正持续增强：2026财年第二季度（截至2026年5月3日）AI半导体收入达到108亿美元，同比增长143%，并创下季度纪录。陈福阳在财报中表示，预计第三季度AI半导体收入将同比增长超过200%，达到160亿美元。

这一增长轨迹使得千亿美元目标显得愈发可行，但市场更关注的是收入来源的集中度。陈福阳在电话会上透露，公司有六家核心定制芯片客户，其中已公开的包括谷歌母公司Alphabet、Meta、Anthropic和OpenAI。去年12月，陈福阳曾表示，仅Anthropic一家就下了100亿美元的AI芯片订单。按六家客户分摊，2027财年每家平均需贡献超过160亿美元收入。值得注意的是，客户名单并未扩大——陈福阳表示，另外两家未具名客户迄今的采购订单总额为60亿美元，预计今年晚些时候开始出货，并在2027年加速。这60亿美元虽对多数芯片厂商而言是可观订单，但仅占2027财年目标的约6%。

博通2026财年第二季度整体业绩表现强劲：总营收同比增长48%至222亿美元；半导体解决方案收入增长79%至150亿美元；基础设施软件收入增长9%至72亿美元；自由现金流达103亿美元，占营收的46%。AI业务是主要增长引擎，且增速在加快——一年前季度AI半导体收入约为44亿美元。

分析人士指出，定制AI芯片属于资本密集型项目，六家客户都在同一时间框架内为AI基础设施建设投入资金。如果其中两家同时暂停订单（例如因计算需求不及预期或预算周期变化），由于缺乏更广泛的中小客户基础来吸收冲击，公司收入将面临显著风险。陈福阳也承认，当前预订的订单并非即时交付，客户在芯片交付前还需完成其他环节，单一项目延迟可能将数十亿美元收入推迟至后续财年。

不过，公司业务并非全部依赖这一周期。基础设施软件每季度贡献72亿美元收入且增长9%，是稳定的业务板块。此外，大型客户的承诺通常需要数年才能完全兑现。

从估值角度看，博通股价约为422美元，市值约2万亿美元，对应2027财年预期每股收益约19.50美元的市盈率约为22倍，而基于GAAP的滚动市盈率约为71倍。市场已将公司预期的增长纳入定价。分析认为，博通执行层面表现优异，但依赖六家客户预算支撑的2万亿美元市值，与由数千家客户支撑的市值相比，风险特征截然不同。客户集中度是当前价位下最值得权衡的风险。