Core Scientific 于 7 月 28 日宣布与 AMD 达成一项重大基础设施合作，自 2027 年起向 AMD 生态系统提供超过 500 兆瓦的美国数据中心容量，并可扩展至 2.5 吉瓦。这一消息推动 Core Scientific 股价在盘前交易中上涨。

根据 Core Scientific 的财报披露，该合作包含 15 年期协议，覆盖约 530 兆瓦、横跨五个站点，潜在基础合同收入超过 140 亿美元。监管文件进一步显示，AMD 直接租赁了其中 377 兆瓦，而另一家未具名的 neocloud 租赁了 152 兆瓦，AMD 在该客户违约时拥有一定的设备保护和权利。

这一合作的背景是九个月前 Core Scientific 股东否决了 CoreWeave 的全股票收购要约。该要约在 2025 年 7 月宣布时隐含股权价值约 90 亿美元，固定换股比例对应每股 20.40 美元，但最终价值随 CoreWeave 股价波动。今年 1 月，Gullane Capital Partners 创始人 Trip Miller 曾预测 Core Scientific 将获得新的 AI 客户，如今看来这一预测正在兑现。

从看多角度看，AMD 协议验证了股东拒绝 CoreWeave 时的核心论点：Core Scientific 的电力组合能够吸引现有租户以外的大客户。此前 CoreWeave 是 Core Scientific 唯一重要的高密度托管客户，租赁约 590 兆瓦，占其上半年收入的 77%。新协议使总租赁客户容量几乎翻倍至约 1.1 吉瓦，潜在合同收入超过 240 亿美元。AMD 直接承诺的 377 兆瓦分布在 Pecos、Muskogee 和 Hunt County 的站点，加上 neocloud 租赁的 152 兆瓦，初始 529 兆瓦已接近 CoreWeave 的 590 兆瓦规模。若 AMD 将其对另外 1,925 兆瓦的预留权转化为租赁，合作规模将远超 CoreWeave。

从看空角度看，验证独立战略的前提并不等于证明拒绝收购为股东创造了更多价值。140 亿美元潜在收入与 90 亿美元收购价的对比具有误导性：前者是 15 年内的潜在基础收入，未扣除建设、运营、融资、税收等成本；后者是宣布时的隐含股权价值，最终取决于 CoreWeave 股价。此外，2.5 吉瓦的完整机会并非已签约容量，AMD 对额外 1,925 兆瓦仅有到 2028 年 12 月的预留权。AMD 直接租户身份仅覆盖 377 兆瓦，其余 152 兆瓦由 neocloud 租赁，AMD 虽有一定保护但并非直接担保。AMD 还获得了以每股 23.47 美元购买最多 3000 万股 Core Scientific 股票的认股权证，可能带来稀释。

Core Scientific 正加速从比特币挖矿转型为数据中心房东，第二季度托管收入达 1.367 亿美元，占总收入 1.642 亿美元的大部分。此次合作能否最终证明股东的选择正确，仍有待时间检验。